๋ฏธ๊ตญ๐ŸŒ๋ฏธ๊ตญ ์ฃผ์‹ Top 50 ๋ฆฌ์ŠคํŠธ(ft.ํ•„๋ฆฝ๋ชจ๋ฆฌ์Šค) [4์›” 19์ผ]


๋ฏธ๊ตญ ์ฃผ์‹ Top 50
์ด๋ฒˆ ์ฃผ์— ์†Œ๊ฐœ๋“œ๋ฆด ๋ฏธ๊ตญ ๊ธฐ์—…: ํ•„๋ฆฝ๋ชจ๋ฆฌ์Šค (Philip Morris International)
๋งค์งํฌ๋ฎฌ๋Ÿฌ(Magic Formula, ๋งˆ๋ฒ•๊ณต์‹)๋Š” ์ „์„ค์ ์ธ ํ—ค์ง€ํŽ€๋“œ ๋งค๋‹ˆ์ €, Joel Greenblatt, ์ด ์ฃผ์‹์‹œ์žฅ์„ ์ด๊ธฐ๋Š” ์ž‘์€ ์ฑ…์—์„œ ์†Œ๊ฐœํ•œ ”์šฐ๋Ÿ‰ํ•œ ๊ธฐ์—…์˜ ์ฃผ์‹์„ ์‹ธ๊ฒŒ ์‚ฌ๋Š” ์ฒด๊ณ„์ ์ธ ๋ฐฉ๋ฒ•”์ž…๋‹ˆ๋‹ค. ํŒŒ์ด๋‚ธ์Šคํ”„๋ ˆ์†Œ๋Š” ๊ธ€๋กœ๋ฒŒ ์ฃผ์‹์‹œ์žฅ์˜ ๋งค์งํฌ๋ฎฌ๋Ÿฌ Top50 ๋ฆฌ์ŠคํŠธ๋ฅผ ๋งค์ฃผ ๋ณด๋‚ด ๋“œ๋ฆฝ๋‹ˆ๋‹ค. 
์˜ค๋Š˜์˜ ๋‰ด์Šค๋ ˆํ„ฐ ๊ตฌ์„ฑโ˜•

  1. ๋ฏธ๊ตญ ์ฃผ์‹์‹œ์žฅ Top 50 ๋ฆฌ์ŠคํŠธ
  2. ๊ธฐ์—…์†Œ๊ฐœ : ํ•„๋ฆฝ๋ชจ๋ฆฌ์Šค(
NYSE: PM)

1. ๋ฏธ๊ตญ ์ฃผ์‹์‹œ์žฅ Top 50 ๋ฆฌ์ŠคํŠธ

2. ๊ธฐ์—… ์†Œ๊ฐœ: ์•ˆ์ •์ ์ธ ๋‹ด๋ฐฐํšŒ์‚ฌ PMI (์ˆ˜์ต์„ฑ์€ ์ƒ์œ„ 2%, ๊ฐ€๊ฒฉ์€ ํ•˜์œ„ 17%, 5% ๋ฐฐ๋‹น์€ ๋ค!)
  • ํ•„๋ฆฝ๋ชจ๋ฆฌ์Šค(Philip Morris International, NYSE: PM)๋Š” ๋‰ด์š•์ฆ๊ถŒ๊ฑฐ๋ž˜์†Œ์— ์ƒ์žฅ๋˜์–ด ์žˆ๋Š” Swiss-American ๋‹ด๋ฐฐ ํšŒ์‚ฌ์ž…๋‹ˆ๋‹ค.
  • 1847๋…„์— ์„ค๋ฆฝ๋œ ํšŒ์‚ฌ์ด๊ณ  2008๋…„ ๋ฏธ๊ตญ์˜ ๋‹ด๋ฐฐํšŒ์‚ฌ์ด์ž ๋ชจํšŒ์‚ฌ์˜€๋˜ Altria๋กœ๋ถ€ํ„ฐ์˜ ๋ถ„ํ• (Spin-off)๋ฅผ ํ†ตํ•ด์„œ ๋งŒ๋“ค์–ด์กŒ์Šต๋‹ˆ๋‹ค.
์ „ ์„ธ๊ณ„ 180๊ตญ์— ๋‹ด๋ฐฐ๋ฅผ ํŒ๋งคํ•˜๊ณ  ๋Œ€ํ‘œ์ ์ธ ์ƒํ’ˆ๋“ค๋กœ๋Š” ๋ง๋ณด๋กœ, ํŒ”๋ฆฌ์•„๋ฉ˜ํŠธ, ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ  ์•„์ด์ฝ”์Šค๊ฐ€ ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค.
PMI์˜ ์‚ฌ์—…๊ตฌ๋ถ„
1) ์ œํ’ˆ ๊ธฐ์ค€
PMI์˜ ์‚ฌ์—…์€ ๊ถ๋ จํ˜• ์ „์ž๋‹ด๋ฐฐ์™€ ์—ฐ์ดˆ ๋‹ด๋ฐฐ๋กœ ๊ตฌ๋ถ„๋  ์ˆ˜ ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ๊ถ๋ จํ˜• ์ „์ž๋‹ด๋ฐฐ๋Š” 1980๋…„๋Œ€ ํ›„๋ฐ˜ ๋ฏธ๊ตญ์˜ R.J Reynolds(
๋Œ€ํ‘œ์ œํ’ˆ: Camel, Lucky Strike ๋“ฑ)๊ฐ€ ์ฒ˜์Œ ์ถœ์‹œํ–ˆ์ง€๋งŒ, ๋ณธ๊ฒฉ์ ์œผ๋กœ ๋Œ€์ค‘์— ๋ณด๊ธ‰๋œ ๊ฒƒ์€ PMI๊ฐ€ 2014๋…„์— ์•„์ด์ฝ”์Šค(IQOS)๋ฅผ ์ถœ์‹œํ•œ ์ดํ›„์ฃ . 2020๋…„ ๊ธฐ์ค€, IQOS ๋งค์ถœ์€ 68์–ต ๋‹ฌ๋Ÿฌ(7.6์กฐ ์›)์ด๋ฉฐ, PMI์˜ ์ „์ฒด ๋งค์ถœ์•ก ๋น„์ค‘์—์„œ ์•ฝ 25%๋ฅผ ์ฐจ์ง€ํ–ˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค.
PMI์— ๋”ฐ๋ฅด๋ฉด, ๊ถ๋ จํ˜• ์ „์ž๋‹ด๋ฐฐ์˜ ๋งˆ์ง„์€ ํ”„๋ฆฌ๋ฏธ์—„ ์—ฐ์ดˆ์™€ ๋น„์Šทํ•˜๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์— ์กฐ๊ธˆ ๋†’์•„์š”. ๊ทธ๋ž˜์„œ ๋งค์ถœ์•ก์ด ์œ ์ง€/๊ฐ์†Œ๋˜๊ณ  ์žˆ์Œ์—๋„, ์ˆ˜์ต์„ฑ(GP+D&A ๋งˆ์ง„)์€ ๊ฐœ์„ ๋˜๊ณ  ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. 
2) ์ง€์—ญ ๊ธฐ์ค€
๊ฐ€์žฅ ํฐ ๋งค์ถœ๋น„์ค‘์„ ์ฐจ์ง€ํ•˜๋Š” ์œ ๋Ÿฝ ๋งค์ถœ์•ก์€ ์ง€๋‚œ 5๋…„๊ฐ„ ์—ฐํ‰๊ท  7%๋กœ ๊พธ์ค€ํžˆ ์ฆ๊ฐ€ํ–ˆ์–ด์š”. ๊ฐ€์žฅ ํฐ ์›์ธ์€ ๊ถ๋ จํ˜• ์ „์ž๋‹ด๋ฐฐ ์‚ฌ์—…๋ถ€๋ฌธ์˜ ํ™•์žฅ์ธ๋ฐ, (PMI ๊ฒฝ์˜์ง„์— ๋”ฐ๋ฅด๋ฉด) ์•ž์œผ๋กœ๋„ ๋งค์ถœ์•ก์ด ์ฆ๊ฐ€ํ•  ๊ฒƒ์œผ๋กœ ์ „๋ง๋ผ์š”.
ROIC ์ฒดํฌ
๋‹ด๋ฐฐ, ์‹์Œ๋ฃŒ ๋“ฑ๊ณผ ๊ฐ™์ด ๊ณ ๊ฐ์˜ ๊ธฐํ˜ธ๊ฐ€ ๋šœ๋ ทํ•˜๊ฒŒ ๊ตฌ๋ถ„๋œ ์‚ฌ์—…์˜ ROIC๋Š” ์ผ๋ฐ˜ ์ œ์กฐ์—…์˜ ROIC ๋ณด๋‹ค ๋†’์Šต๋‹ˆ๋‹ค. PMI์˜ ROIC๋Š” ๊ฒฝ์Ÿ์‚ฌ ๋Œ€๋น„ ๋šœ๋ ทํ•˜๊ฒŒ ๋” ๋†’์€๋ฐ, ์—ฌ๊ธฐ์„œ ์šฐ๋ฆฌ๋Š” “๋ธŒ๋žœ๋“œ”์˜ ์œ„๋ ฅ์„ ๋‹ค์‹œ ํ•œ๋ฒˆ ์‹ค๊ฐํ•  ์ˆ˜ ์žˆ์–ด์š”. PMI์˜ ๋Œ€ํ‘œ ๋‹ด๋ฐฐ ๋ธŒ๋žœ๋“œ ๋ง๋ณด๋กœ(Marlboro)๋Š” ์ „ ์„ธ๊ณ„ ๋‹ด๋ฐฐ๋ธŒ๋žœ๋“œ ์ค‘ ์••๋„์ ์œผ๋กœ ๊ฐ€์žฅ ๋†’์€ ๊ฐ€์น˜๋ฅผ ๋ณด์œ ํ•˜๊ณ  ์žˆ์œผ๋ฉฐ, ๋‹ด๋ฐฐ๋ธŒ๋žœ๋“œ ์ค‘ (๊ทธ๋‚˜๋งˆ) ๊ฐ€์žฅ ๋†’์€ ๊ฐ€๊ฒฉ ๊ฒฝ์Ÿ๋ ฅ์„ ๋ณด์œ ํ•˜๊ณ  ์žˆ๊ฑฐ๋“ ์š”. (๋Œ€๋ถ€๋ถ„์˜ ๊ตญ๊ฐ€๋“ค์€ ์šฐ๋ฆฌ๋‚˜๋ผ์ฒ˜๋Ÿผ ๋‹ด๋ฐฐ๊ฐ€๊ฒฉ ์ •์ฐฐ์ œ๋ฅผ ๊ณ ์ˆ˜ํ•˜์ง€ ์•Š์Œ.)
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์ตœ๊ทผ 5๋…„๊ฐ„ ROIC๋Š” ํ•˜๋ฝํ–ˆ๋Š”๋ฐ ๊ฐ€์žฅ ํฐ ์›์ธ์€ ์˜์—…์ด์ต๋ฅ (OPM)์ด ๊ฐ์†Œํ–ˆ๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์ด์—์š”. PMI ์ œํ’ˆ์˜ ์ˆ˜์ต์„ฑ์€ ์ฆ๊ฐ€ํ–ˆ์ง€๋งŒ, ํŒ๊ด€๋น„์˜ ์ฆ๊ฐ€๋กœ ์ธํ•ด ์˜์—…์ด์ต๋ฅ ์ด ๊ฐ์†Œํ–ˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ํŒ๊ด€๋น„๊ฐ€ ์ฆ๊ฐ€ํ•œ ๊ฐ€์žฅ ํฐ ์›์ธ์€ ๊ถ๋ จํ˜• ์ „์ž๋‹ด๋ฐฐ์˜ ๋งˆ์ผ€ํŒ… ๋ฐ ์—ฐ๊ตฌ๊ฐœ๋ฐœ๋น„์šฉ ํ™•๋Œ€์ž…๋‹ˆ๋‹ค. PMI๋Š” ํŠนํžˆ ์œ ๋Ÿฝ, ๋™์•„์‹œ์•„ ๋ฐ ํ˜ธ์ฃผ ๋“ฑ์˜ ์ง€์—ญ์—์„œ ์ง‘์ค‘์ ์œผ๋กœ ๊ฒฝ์Ÿ์ ์ธ ๋งˆ์ผ€ํŒ…์„ ์‹œํ–‰ํ•˜๊ณ  ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ํ–ฅํ›„ ๊ถ๋ จํ˜• ์ „์ž๋‹ด๋ฐฐ์‹œ์žฅ์ด ์•ˆ์ •ํ™”๋˜๊ณ  ํƒ€์ง€์—ญ์—์„œ๋„ ๋งค์ถœ์•ก์ด ์ฆ๊ฐ€ํ•˜๋ฉด, PMI์˜ ์˜์—…์ด์ต๋ฅ ์€ ์ฆ๊ฐ€ํ•˜๋ฉฐ ROIC๋„ ๊ฐœ์„ ๋  ๊ฒƒ์œผ๋กœ ๊ธฐ๋Œ€๋ฉ๋‹ˆ๋‹ค.
๊ฑฐ๋ž˜๋ฐฐ์ˆ˜ ์ฒดํฌ
์ตœ๊ทผ 1๋…„๊ฐ„ EV/EBIT์˜ ํ‰๊ท  ๊ฑฐ๋ž˜๋ฐฐ์ˆ˜๋Š” 14x๋กœ, ๊ณผ๊ฑฐ ~4๋…„๊ณผ ๋น„์Šทํ•œ ์ˆ˜์ค€์„ ์œ ์ง€ํ•˜๊ณ  ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. 2016๋…„ ~ 2017๋…„๊ฐ„ ๋ฐฐ์ˆ˜๊ฐ€ ๋†’์•˜๋˜ ์ด์œ ๋Š” ๊ถ๋ จํ˜• ์ „์ž๋‹ด๋ฐฐ๋กœ ์ธํ•œ ์˜์—…๊ฐ€์น˜ ์ƒ์Šน์— ๋Œ€ํ•œ ๊ธฐ๋Œ€๊ฐ ๋•Œ๋ฌธ์ด์—ˆ๋Š”๋ฐ์š”. ์•„์‰ฝ๊ฒŒ๋„, ๊ฒฝ์˜์ง„๊ณผ ์‹œ์žฅ์—์„œ ๊ธฐ๋Œ€ํ•œ ๊ฒƒ๋งŒํผ IQOS๊ฐ€ ํญ๋ฐœ์ ์œผ๋กœ ์„ฑ์žฅํ•˜์ง€ ๋ชปํ–ˆ๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์— ๊ฑฐ๋ž˜๋ฐฐ์ˆ˜๋Š” ๊ณผ๊ฑฐ ์ˆ˜์ค€์ธ 12x~14x ์ˆ˜์ค€์œผ๋กœ ํšŒ๊ท€ํ•˜๊ฒŒ ๋˜์—ˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. (2016๋…„ ~ 2018๋…„ ๋‹ด๋ฐฐ์‚ฐ์—…์€ ์•ก์ƒํ˜• ์ „์ž๋‹ด๋ฐฐ, ํƒ€๋‹ด๋ฐฐ์—…์ฒด์˜ ๊ถ๋ จํ˜• ์ „์ž๋‹ด๋ฐฐ ๋“ฑ์ด ์ถœ์‹œํ•˜๋ฉด์„œ ๊ฒฝ์Ÿ์ด ์น˜์—ดํ–ˆ๋˜ ์‹œ๊ธฐ์˜€์ฃ .)

 PMI๋Š” ๊ณผ๊ฑฐ 5๋…„๊ฐ„ ์ ๊ทน์ ์ธ ๋งˆ์ผ€ํŒ… ๋น„์šฉ ์ง‘ํ–‰(
~36% ์ฆ๊ฐ€)์„ ํ†ตํ•ด์„œ, ๊ถ๋ จํ˜• ์ „์ž๋‹ด๋ฐฐ ์‹œ์žฅ์—์„œ ์ ์œ ์œจ์„ ํ™•๋Œ€ ๋ฐ ์œ ์ง€๋ฅผ ๋„๋ชจํ•˜๊ณ  ์žˆ๋Š”๋ฐ์š”. ์ด๋Š” ๊ธฐํ˜ธ์‹ํ’ˆ๊ณผ ๋ธŒ๋žœ๋”ฉ์˜ ๊ฐ€์น˜๋ฅผ ์ •ํ™•ํžˆ ํŒŒ์•…ํ•˜๊ณ  ์žˆ๋Š” (๊ทธ๋ฆฌ๊ณ  ์ด์ „์—๋„ ์ฆ๋ช…ํ•ด์˜จ) PMI ๊ฒฝ์˜์ง„์˜ ํ˜„๋ช…ํ•œ ์„ ํƒ์œผ๋กœ ํ‰๊ฐ€ํ•  ์ˆ˜ ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค.
๋ฐฐ๋‹น์ˆ˜์ต๋ฅ  ์ฒดํฌ
ํ˜„์žฌ ๋ฐฐ๋‹น์ˆ˜์ต๋ฅ ์€ 5.1%๋กœ ์ ˆ๋Œ€์ ์ธ ์ˆ˜์น˜๋Š” ๋งค๋ ฅ์ ์œผ๋กœ ๋ณด์ด๋Š”๋ฐ, ๋ฐฐ๋‹น์˜ ๋‚ด์šฉ์€ ์กฐ๊ธˆ ์•„์‰ฌ์›Œ์š”. 
PMI์˜ ๋ฐฐ๋‹น๊ธˆ์•ก์€ ์ตœ๊ทผ 5๋…„๊ฐ„ ์—ฐํ‰๊ท  ~4% ์ˆ˜์ค€์œผ๋กœ ์ฆ๊ฐ€ํ–ˆ๋Š”๋ฐ, ์ด๋Š” ์‚ฌ์‹ค ๋ฐฐ๋‹น์„ฑํ–ฅ์ด ์ฆ๊ฐ€์™€ ๋™ํ–‰ํ•œ ๊ฒƒ์ž…๋‹ˆ๋‹ค. ์ฆ‰, ๋งค๋…„ ๋ฒŒ์–ด๋“ค์ธ ์ˆ˜์ต์—์„œ ์ฃผ์ฃผ์—๊ฒŒ ํ™˜์›ํ•˜๋Š” ๋ชซ์„ ๋Š˜๋ฆฐ ์ƒํ™ฉ์ด๋ผ๋Š” ๊ฒƒ์ด์ฃ .

2020๋…„ ๋ฐฐ๋‹น์„ฑํ–ฅ์ด ์ด๋ฏธ 100%์— ๊ทผ์ ‘ํ•œ ๊ฒƒ์„ ๊ฐ์•ˆํ•˜๋ฉด, ์•ž์œผ๋กœ์˜ ๋ฐฐ๋‹น๊ธˆ์•ก์€ ๊ฒฐ๊ตญ PMI์˜ ์˜์—…์ด์ต์˜ ์ฆ๊ฐ์— ์˜ํ–ฅ์„ ๋ฐ›์„ ์ˆ˜๋ฐ–์— ์—†์Šต๋‹ˆ๋‹ค.

์•ž์œผ๋กœ ๊ธฐ๋Œ€๋˜๋Š” ๋ชจ์Šต
Bull case (ํ–‰๋ณตํšŒ๋กœ)๐Ÿ˜Ž
  • ๊ถ๋ จํ˜• ์ „์ž๋‹ด๋ฐฐ์˜ ๋ธŒ๋žœ๋“œ๊ฐ€์น˜ ์ƒ์Šน (→ ๋†’์€ ๋งˆ์ง„ & ๋ฐฐ๋‹น ์ฆ๊ฐ€)
  • ๊ถ๋ จํ˜• ์ „์ž๋‹ด๋ฐฐ๋กœ์˜ ์ „ํ™˜์œจ ๋ฐ ์‹œ์žฅ์นจํˆฌ ์ฆ๊ฐ€ (→ ๊ณ ๋งˆ์ง„ ์ œํ’ˆ์˜ ๋น„์ค‘ ์ฆ๊ฐ€)
  • (์žฅ๊ธฐ๊ฐ„) ๋‹ด๋ฐฐ ์‹œ์žฅ์˜ ๊ฒฝ์Ÿ ์™„ํ™”
Bear case (๋ฆฌ์Šคํฌ ์š”์ธ)๐Ÿ˜จ
  • ๊ถ๋ จํ˜• ์ „์ž๋‹ด๋ฐฐ์— ๋Œ€ํ•œ ์ˆ˜์ž…๊ทœ์ œ, ์„ธ๊ธˆ์ธ์ƒ ๋“ฑ์˜ ์ •๋ถ€๊ทœ์ œ
  • ์ง€์†๋˜๋Š” ๊ฒฝ์Ÿ์‚ฌ๊ฐ„ ๋งˆ์ผ€ํŒ… ๊ฒฝ์Ÿ

*** ์ด ๊ธ€์€ ํˆฌ์ž์œ ์น˜, ์ข…๋ชฉ์ถ”์ฒœ์ด ์•„๋‹™๋‹ˆ๋‹ค.





ํ•ด์™ธํˆฌ์ž๊ฐ€ ๋Œ€์„ธ์ธ ์š”์ฆ˜, ๊ทธ๋ƒฅ ์ข‹์•„ ๋ณด์ด๋Š” ๊ธฐ์—…/ETF์— ํˆฌ์žํ•˜๋ฉด ๋˜๋Š” ๊ฑธ๊นŒ์š”?


์ „์„ค์ ์ธ ํ—ค์ง€ํŽ€๋“œ ๋งค๋‹ˆ์ € Joel Greenblatt์€ ์ฃผ์‹์‹œ์žฅ์„ ์ด๊ธฐ๋Š” ์ž‘์€์ฑ…์—์„œ “์šฐ๋Ÿ‰ํ•œ ๊ธฐ์—…์˜ ์ฃผ์‹์„ ์‹ธ๊ฒŒ์‚ฌ๋Š” ์ฒด๊ณ„์ ์ธ ๋ฐฉ๋ฒ•”์ธ ๋งค์งํฌ๋ฎฌ๋Ÿฌ(Magic Formula, ๋งˆ๋ฒ•๊ณต์‹)์„ ์ถ”์ฒœํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค.


๋งค์งํฌ๋ฎฌ๋Ÿฌ๋Š” ์ˆ˜์‹ญ ๋…„๊ฐ„ ๋งŽ์€ ๊ตญ๊ฐ€์—์„œ ๊ฒ€์ฆ๋œ ํˆฌ์ž๋ฐฉ์‹์ž…๋‹ˆ๋‹ค. ํŒŒ์ด๋‚ธ์ŠคPRESSO๋Š” ๊ธ€๋กœ๋ฒŒ ์ฃผ์‹์‹œ์žฅ์˜ ๋งˆ๋ฒ•๊ณต์‹Top50 ๋ฆฌ์ŠคํŠธ๋ฅผ ๋งค์ฃผ ๋ณด๋‚ด๋“œ๋ฆฝ๋‹ˆ๋‹ค. ์ง€๊ธˆ ๋ฐ”๋กœ ๋ฌด๋ฃŒ ๊ตฌ๋…ํ•ด๋‘์„ธ์š”.



์ด์šฉ์•ฝ๊ด€

๊ฐœ์ธ์ •๋ณด์ฒ˜๋ฆฌ๋ฐฉ์นจ

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