📜블랙스톤(Blackstone) 회장의 저서: What It Takes #6 [7월 17일] : 금융 필독서 요약

금융 필독서(Classics) Summary

“언젠간 꼭 읽어야지”하고 Amazon 장바구니에 고이 간직한 그 책...

엑기스만 섭취해보세요.

기독교에는 성경이 있고, 수학에는 정석이 있듯이, 금융·투자에도 꼭 읽어야하는 “고전(Classics)이 있습니다.

예를들어 가치투자의 창시자 벤그레이엄이 쓴 “증권분석”이 있고, 대체투자/M&A투자에는 세계 최대사모펀드

Blackstone 창업주가 쓴 “What It Takes”가 있습니다. 이 외에도 글로벌매크로 , 특수상황투자 분야의 선구자인

레이 달리오와 Joel Greenblatt가 직접 쓴 책들이 있죠.

파이낸스프레소가 해외 금융·투자 서적들을 하나씩 요약하여 여러분의 자기계발을 돕도록 하겠습니다.

What It Takes📜블랙스톤(Blackstone) 회장의 저서: What It Takes #6 [7월 17일]

금융고전 필독서

블랙스톤(Blackstone) 회장의 저서: What It Takes #6
Lessons in the Pursuit of Excellence: Chapter 16. ~ Chapter 17.

What It Takes (Lessons in the Pursuit of Excellence)소개:

저자 스티브 슈워츠먼(Stephen A. Schwarzman)는 일류 사모펀드 블랙스톤 그룹(The Blackstone Group)의 창업주이자 회장입니다.
어린 시절부터 야망이 넘치던 그가 대학교, 첫 IB 직장, MBA 등을 거치며 위대한 조직을 설립하게 된 배경을 상세히 설명해 주는 책이에요.
특히 어떻게 처음부터 사모펀드를 설립했는지, 펀드레이징 과정, 어떠한 M&A 딜로 회사를 차별화시켰는지와 같은 케이스를 엿볼 수 있습니다.

이번 챕터의 핵심내용📌

16. 시간은 모든 딜의 적이다
17. 모험을 멈추지 마라

16장 <시간은 모든 딜의 적이다>

EOP 인수 소개
EOP 인수 건은 블랙스톤이 이전에 했던 가장 큰 부동산 딜 보다 6~7배 더 큰 딜이었어요. 블랙스톤의 부동산 전문인력이 총동원되어 이 딜에 집중하게 됩니다.

EOP 인수 과정

2006 년 11월 2일, 블랙스톤이 EOP에 시장가격 대비 8.5% 프리미엄이 붙은 인수가격을 제시. EOP가 블랙스톤을 우선협상자로 승인하며 기업 실사가 시작됨
다른 협상자들이 입찰 과정에 참여하면서 블랙스톤도 더 높은 인수금액을 제시해야 되는 분위기가 형성됨
블랙스톤의 계획이 애초에 EOP를 인수하자마자 EOP의 부동산 자산들을 분할해서 매각하는 것(Asset stripping)이었기에, 슈워츠먼은 샘 젤에게 EOP의 부동산 자산을 미리 매각할 준비를 시작할 수 있냐고 물어봤지만, 젤은 이에 거절함. 대신 젤은 블랙스톤의 brake-up 수수료 (인수가 성사되지 않으면 블랙스톤이 기업 실사에 쓴 법무/회계 등의 비용을 매각 기업이 보상해 주는 금액)을 딜 금액의 0.33% 에서 1.33%로 올려 줌
결국 다른 입찰자들은 떨어져 나가고, 블랙스톤과 부동산 회사 Vornado 둘만이 남음
슈워츠먼은 가격을 기존 입찰보다 9% 올리는 대신, 인수가 결정되는 그날 당일부터 부동산 자산 매각을 바로 진행하기로 함. 샘 젤의 반대가 있었지만, 그의 말이 블러핑인 것을 간파한 슈워츠먼은 개의치 않고 진행.
마침내 블랙스톤은 시장 가격 대비 24% 프리미엄이 붙은 가격으로 다시 재입찰을 하고, 샘 젤이 승인함으로써 딜이 성사됨 (!!)

EOP 인수 결과
EOP 딜이 성사되자마자 슈워츠먼은 무시무시한 일을 해내는데, 곧바로 EOP의 부동산 자산 포트폴리오의 반 이상을 매각(!?)하는 일이었어요. 수십억 달러에 달하는 부동산 자산들을 매각하기 위해 블랙스톤의 부동산 팀은 회의실에 모여서 몇 날 며칠간 야근을 계속하며 결국 EOP 의 시애틀, 워싱턴, 로스앤젤레스, 샌프란시스코, 포틀랜드, 덴버, 샌디에고, 아틀랜타 등의 부동산 자산을 매각하는 데에 성공합니다. (이 당시 며칠간 샤워를 못한 블랙스톤 직원들 때문에 회의실에 지독한 냄새가 진동했다고 합니다…)

(참고로 이 딜의 매각 측이었던 샘 젤도 EOP 딜 스토리를 본인의 저서에서 언급하는데요. 아래 책(Am I Being Too Subtle)에서는 EOP 주주들(본인 포함)의 가치 극대화를 위해서 블랙스톤과 어떻게 협상했는지 자세히 나옵니다. 동일한 딜에 대해서 양측의 다른 입장을 비교해보는 재미가 있네요. 구독자님들께서 금융 필독서 시리즈로 이 책을 요청하시면 향후 다루도록 하겠습니다.)

샘 젤(Sam Zell)의 저서: Am I Being Too Subtle?

1주일 후 성대한 60번째 생일 파티를 끝내고 출근한 슈워츠먼은 부동산 팀을 한곳에 모아 놓습니다. “여러분은 전례가 없는 노력을 통해 그 어떤 회사도 해내지 못한 것을 해냈습니다. 믿을 수가 없을 정도예요. 축하합니다!” 직원들이 몇 초간 자축할 수 있도록 한 뒤, 슈워츠먼은 바로 이어서 말합니다. “그리고 이제 지금, 우리가 했던 것을 다시 한번 더 할 것입니다.” 놀란 눈들이 슈워츠먼을 일제히 바라보았습니다. 슈워츠먼은 이어서 EOP의 남은 부동산 자산을 매각하는 것의 중요성을 설명하고, 부동산 시장이 과열되었을 때 빨리 팔아야 한다고 강조해요. (슈워츠먼은 좋은 자산에 투자하는 것도 중요하지만, 투자금을 회수하는 시점 또한 그만큼 중요하다는 것을 늘 강조해요.) 그리고 몇 주 동안, 블랙스톤은 EOP의 제일 좋은 자산 10억 달러어치를 제외한 모든 부동산 자산의 매각을 성공시킵니다.

Giphy

17장 <모험을 멈추지 마라>

기업 공개 계획
EOP 인수가 진행되던 무렵, Citi은행의 뱅커 마이클 클라인은 슈워츠먼에게 블랙스톤의 IPO(기업공개)를 제안합니다. 이를 성사시키게 된다면 사모펀드로서는 처음으로 정식 기업공개를 추진하게 되는 것이었죠 (그해 KKR이 네덜란드 지사에서 증권을 발행하는 방식으로 비공식적인 기업 공개를 진행하긴 함). 기업공개를 하는 것은 블랙스톤의 확장을 위한 영구적인 투자금을 확보할 수 있다는 장점이 있었지만, 회사 통제가 어려워진다는 단점이 있었습니다. 비상장회사로서는 투자자들에게만 책임을 지면 되었지만, 상장회사가 되면 분기마다 외부투자자들의 질문과 공격을 받을 리스크가 있게 되는 것이었습니다.

슈워츠먼은 이 문제를 자신이 제일 신뢰하는 참모 토니 제임스에게 가지고 가고, 그는 직원들에게 단순 보너스가 아닌 주식으로 보상을 해줄 수 있다는 점, 그리고 재정적/심리적 안정성을 들며 찬성합니다. 토니 제임스는 비밀리에 변호사와 회계사 팀을 꾸려서 기업공개 시 법적인 구조, 슈워츠먼의 블랙스톤 통제권, 주주와 투자자(LP) 사이의 이해 상충 등의 문제를 고민합니다.

토니 제임스는 결국 해결책을 내는데, 공개시장에서 주식을 발행하면서도 합자회사의 자격을 유지하여 이사회 구성원 / 무한책임사원 임명권이 오로지 슈워츠먼에게만 있는 구조를 만들어내는 데 성공해요. 또한 주주와 투자자들 사이의 문제도, 공시자료에 “블랙스톤의 가장 중요한 의무는 펀드 투자자들에게 있다”고 밝히는 것만으로 충분하다는 결론에 다다릅니다. 투자자들에 대한 의무를 다하는 것이 결국 주주들에게도 이익이 돌아가게 될 수밖에 없다는 논리였던 것이죠.

말도 많고 탈도 많았던 기업 공개
슈워츠먼은 이때 토니 제임스의 공을 높게 평가합니다. 기업공개를 위한 산더미 같은 업무들(투자 금액 할당 계획, 투자 약정 금액 할당, 법적인 구조조정 등…)을 제임스는 비밀리에 혼자서 해냈다고 해요(과거 애널리스트 없이 혼자서 M&A를 성사시키는 슈워츠먼의 모습과 오버랩 되네요 ㄷㄷ…). 이후 투자자를 모집하기 위한 투자설명회(로드쇼) 과정에서 중동에 출장 중이던 토니 제임스는 신장 결석 때문에 병원에 입원까지 하게 되는데요. 생명에 지장은 없었지만 엄청난 고통을 느꼈던 제임스는 진통제 투약도 거절하고 로드쇼를 끝까지 진행합니다. (제임스도 슈워츠먼 못지않은 독한 금융인이었던가 봅니다ㄷㄷ) 또한 로드쇼 과정에서 토니가 탔던 비행기 엔진이 이란 (당시에도 그렇고 지금도 미국에 매우 적대적인 국가) 상공에서 고장나며 간신히 아테네에 도착한 해프닝도 일어납니다.

기업공개 과정에는 이런 해프닝 외에도 여러 가지 걸림돌이 있었는데요. 커져버린 블랙스톤에 대한 미국 정부의 관심도 높아지며 의회에서는 사모펀드 규제에 대한 목소리가 커지기 시작합니다. 일명 ‘블랙스톤 법안’이라고 불리게 될 세법 개정과 블랙스톤 소유 기업들의 노동자 처우 실태 때문에 기업공개를 연기해야 한다는 미국노동총연맹의 요청 등이 연달아 블랙스톤의 발목을 잡게 되죠. 또한 기업 공개 과정에서 블랙스톤은 중국 정부를 최대 투자자 중 한 명으로 끌어들이는 데에 성공하는데, 이에 대한 외국인 투자에 관한 정치적인 꼬투리 잡기도 생기기도 합니다.

이런 반대와 해프닝에도 불구하고, 블랙스톤 기업공개는 청약 목표치를 무려 15배나 초과한 금액을 모집하는 데에 성공합니다. 성공적으로 끝난 것이죠. 블랙스톤 IPO는 구글 이후 지난 10년간 두 번째로 규모가 큰 IPO로 이름을 남기며, 블랙스톤의 역사에 또 다른 장을 엽니다.

블랙스톤 IPO 당시 기사

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블랙스톤(Blackstone) 회장의 저서: What It Takes 시리즈 보러가기
Chapter 1. ~ 3.
Chapter 4. ~ 7.
Chapter 8. ~ 10.
Chapter 11. ~ 13.
Chapter 14. ~ 15.

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📜블랙스톤(Blackstone) 회장의 저서_ What It Takes #7 [7월 24일] 📜블랙스톤(Blackstone) 회장의 저서_ What It Takes #5 [7월 10일]

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