๋ธ๋์คํค(Blackstone) ํ์ฅ์ ์ ์: What It Takes #3 Lessons in the Pursuit of Excellence: Chapter 8. ~ Chapter 10. |
|
What It Takes (Lessons in the Pursuit of Excellence)์๊ฐ: - ์ ์ ์คํฐ๋ธ ์์์ธ ๋จผ(Stephen A. Schwarzman)๋ ์ผ๋ฅ ์ฌ๋ชจํ๋ ๋ธ๋์คํค ๊ทธ๋ฃน(The Blackstone Group)์ ์ฐฝ์
์ฃผ์ด์ ํ์ฅ์
๋๋ค.
- ์ด๋ฆฐ ์์ ๋ถํฐ ์ผ๋ง์ด ๋์น๋ ๊ทธ๊ฐ ๋ํ๊ต, ์ฒซ IB ์ง์ฅ, MBA ๋ฑ์ ๊ฑฐ์น๋ฉฐ ์๋ํ ์กฐ์ง์ ์ค๋ฆฝํ๊ฒ ๋ ๋ฐฐ๊ฒฝ์ ์์ธํ ์ค๋ช
ํด ์ฃผ๋ ์ฑ
์ด์์.
- ํนํ ์ด๋ป๊ฒ ์ฒ์๋ถํฐ ์ฌ๋ชจํ๋๋ฅผ ์ค๋ฆฝํ๋์ง, ํ๋๋ ์ด์ง ๊ณผ์ , ์ด๋ ํ M&A ๋๋ก ํ์ฌ๋ฅผ ์ฐจ๋ณํ์์ผฐ๋์ง์ ๊ฐ์ ์ผ์ด์ค๋ฅผ ์ฟ๋ณผ ์ ์์ต๋๋ค.
|
|
|
์ด๋ฒ ์ฑํฐ์ ํต์ฌ๋ด์ฉ๐ 8. ์ ํํ๊ณ , ๋ ์ ํํ๋ผ 9. ๋จ๋ค์ด ์๋ ๊ณณ์ผ๋ก ๊ฐ๋ผ 10. ๋์น๋ฉด ์ ๋๋ ๊ธฐํ๋ค์ ๋์น์ง ๋ง๋ผ ๋ถ๋ก: ๊ฒฝ๊ธฐ์ฌ์ดํด ์์น๊ณผ ํ๊ฐ ๊ตญ๋ฉด์์ ํฌ์ํ๋ ๋ฐฉ๋ฒ |
|
|
8์ฅ <์ ํํ๊ณ , ๋ ์ ํํ๋ผ> |
|
์ผ์ฌ์ฐจ๊ฒ ์์ํ ๋ธ๋์คํค์ด์์ง๋ง, ๋๊ตฌ๋ ๊ทธ๋ ๋ฏ ์์์ ๋
น๋ก์ง ์์์ต๋๋ค. ์์์ธ ๋จผ๊ณผ ํผํฐ์จ์ ํ์์ ์ ์๊ณ ์ง๋ด๋ 400์ฌ๋ช
์ ํด๋ผ์ด์ธํธ์๊ฒ ๊ฐ์
์์์ ์๋ ธ์ผ๋, ๋์์ค๋ ๊ฒ์ ๋ช ๊ฐ์ ์ถํ ์ ํ๋ฟ์ด์์ต๋๋ค. ์์์ธ ๋จผ์ด ๋ฆฌ๋ง ๋ธ๋ผ๋์ค๋ฅผ ๋ ๋๋ฉฐ ์ ์ข์ ๊ฐ์ ์ด ์์๋ ์์ด์จ(๋ฆฌ๋ง ๋ธ๋ผ๋์ค๋ฅผ ์ธ์ํ ๊ธฐ์
) ์ธก์ ํผ๋ฐฉ์ ๋์๊ณ , ๋ธ๋์คํค์ ์ฌ๋ฌด์ค์ ์ฐ๋ ํ์ด์. ์์์ธ ๋ง์ ์ด ๋ธ๋์คํค ์ด์ฐฝ๊ธฐ ์์ , ์ด๋ ๋์ด ๋ ํผ์ ์ผ์๋น์์ ์ ๋
์ ๋จน์ผ๋ฉฐ, ์คํจ์ ๋ํ ๊ฐํ ๋๋ ค์์ ๋๊ผ๋ค๊ณ ๊ณ ๋ฐฑํฉ๋๋ค. |
|

| Giphy |
|
๋ธ๋์คํค์ ์ฃผ์ด์ง ์ฒซ ์ฃผ์ ์
๋ฌด๋ CSX(์ฒ ๋ ๋๊ธฐ์
)๊ฐ Sea-Land Corporation(ํ๋ฌผ ์ปจํ
์ด๋ ์ด์ก ํ์ฌ)์ ์ธ์ํ๋ ๋์ด์์ด์. ์์์ธ ๋ง์ ๋ฆฌ๋ง ๋ธ๋ผ๋์ค ์์ CSX์ CEO ์ธ ํด์ด์ค ์ํจ์ค์ ์ผํ ์ ์ด ์์๋๋ฐ, ๋น์์ M&A ์
๊ณ์์๋ ์ ์ ์ฐ์๋ ๋ฐ๋ด์
์ฐฐ์ ๊ฒฝ๋งค๋ฅผ ์ฌ์ฉํ์ฌ ์ํจ์ค์ ๋์ ๋์๋ค๊ณ ํฉ๋๋ค. * ๋ฐ๋ด์
์ฐฐ์ ๊ฒฝ๋งค(Sealed bid auction): ์
์ฐฐ ํ์ฌ๋ค์ด ํฌ๋ง ๊ตฌ๋งค๊ฐ๊ฒฉ์ ๋ฐ๋ดํ ๋ดํฌ์ ๋ด์์ ๋ด๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ๊ฒฝ์ ์๋์ ๊ตฌ๋งค ๊ฐ๊ฒฉ์ด ์๋ ค์ง์ง ์๋ ๋ฐฉ์. ์ ๋ณด๊ฐ ๊ตํ๋์ง ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ํฌ๋ง ๊ตฌ๋งค ๊ฐ๊ฒฉ์ ๊ทน๋ํํ ์ ์๋ค๋ ์ฅ์ ์ด ์์.
CSXํ๋ก์ ํธ์ ์ฑ๊ณต์ ๊ฐ๋ก๋ง๋ ๊ฒ์ Sea-Land Corporation์ ์ง๋ถ 39%๋ฅผ ๋ณด์ ํ ํด๋กค๋ ์๋ชฌ์ฆ๋ผ๋ ํฌ์์์์ต๋๋ค. ๊ทธ๋ CSX์ ์ ์์ ์๊ฐํ ๊ฑฐ์ ํ๊ณ ์ง๋ถ์ ํ์ง ์๊ฒ ๋ค๊ณ ๋ฒํฐ๊ณ ์์๋๋ฐ, ์ด๊ฒ์ ์๋๋ฐฉ์ผ๋ก ํ์ฌ๊ธ ํฐ๋ฌด๋์๋ ๊ฐ๊ฒฉ์ ์ง๋ถํ๋๋ก ๋ง๋๋, ๋น์์ ํกํํ๋ ‘๊ทธ๋ฆฐ๋ฉ์ผ(Greenmail)’์ด๋ผ๋ ์ ๋ต์ด์์ต๋๋ค. ์๋ชฌ์ฆ๊ฐ ๋ฒํฐ์ ์์์ธ ๋ง์ ์๋ชฌ์ฆ ๋ณด์ ์ง๋ถ์ ์ฌ์ค์ ๋ถ์ฑ๋ก ๋ง๋ค์ด ๋ฒ๋ฆด ์ ์๋ Payment In Kind(PIK) ์ ํ ์ ๋ต์ ์ฌ์ฉํ์ฌ, ์๋ชฌ์ฆ์ ๋ฌด๋ฆ์ ๊ฟ๊ฒ ํ๊ณ ์ธ์ ๊ฑด์ ํต๊ณผ์ํต๋๋ค. ์ด ๋ชจ๋ ๊ฒ์ ์์์ธ ๋ง์ ๊ทธ๋ฅผ ๋์์ฃผ๋ ์ ๋๋ฆฌ์คํธ ํ ๋ช
์์ด ํผ์์ ํด๋
๋๋ค. ์๋ฌธ์ฌ์
์ด ๋น์ ๋ณด๊ธฐ ์์ํ๋ฉด์, ์์์ธ ๋ง์ Leverage Buyout(LBO) ํ๋ ์ฌ์
๋ ์ผ์ผ์ผ์ผ ํ๋ค๊ณ ํผํฐ์จ์๊ฒ ์ฃผ์ฅํฉ๋๋ค. ํผํฐ์จ์ ๋ ๋ค ํฌ์ ๊ฒฝํ๋ ์์ผ๋, ์ฒซ ํ๋ ์๊ธ์ ์ ๊ฒ ํ์๊ณ ์ฃผ์ฅํ์ง๋ง, ์์์ธ ๋จผ์ ์๊ฐ์ ๋ฌ๋์ด์. 1์ฅ์์๋ถํฐ ๋ณด์ด๋ฏ ๊ทธ๊ฐ ๊ฒฌ์งํ ์
์ฅ์, ‘ํฌ๊ฒ ์๊ธ ๋ชจ์ง์ ํ๋ ์๊ฒ ํ๋ ๋
ธ๋ ฅ์ ๊ฐ์ผ๋, ํฌ๊ฒ ํ๋ ๊ฒ ๋ ๋ซ๋ค' ๋ผ๋ ๋ด๋ํ ํ๋์์ต๋๋ค. |
|
“ํผํธ๋ ํ์๊ฐ์ด ํด์๋์ง ์์ ๊ฒ ๊ฐ์๋ค. “ํ์ง๋ง ์ฐ๋ฆฌ๊ฐ ํฌ์๋ฅผ ํ ๋ฒ๋ ํด๋ณธ ์ ์ด ์๋๋ฐ, ์ ์ฌ๋๋ค์ด ์ฐ๋ฆฌํํ
๋์ ๋งก๊ธธ๊น?”๋ผ๊ณ ๊ทธ๋ ๋ฌผ์๋ค. “์๋ํ๋ฉด, ์ ํฌ๋๊น์. ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ ์ง๊ธ์ด ๊ทธ๋ด ์๊ฐ์ด๊ธฐ ๋๋ฌธ์
๋๋ค.” […] 1970๋
๋์ 80๋
๋์ ์์น/ํ๋ฝ ๊ตญ๋ฉด์ ๊ฒช์ผ๋ฉฐ ๋ฐฐ์ด ๊ตํ์, ‘์ฑ๊ณต์ ์์ฃผ ๊ฐ๋ ์ค๋, ์์ธกํ ์๋ ์์ง๋ง ์ง์คํ๋ฉฐ ์ ์ํ๋ค ๋ณด๋ฉด ์ฐพ์์ค๋ ๊ทธ๋ฐ ๊ธฐํ๋ฅผ ์ก๋ ๋ฅ๋ ฅ์ ๋ฌ๋ ธ๋ค’๋ ๊ฒ์ด์๋ค.” |
|
|
9์ฅ <๋จ๋ค์ด ์๋ ๊ณณ์ผ๋ก ๊ฐ๋ผ> |
|
๋ธ๋์คํค์ ์๋ฌธ ์ฌ์
์ ์ผ์ผํค๋ ๊ฒ๋ณด๋ค ๋ ์ด๋ ค์ด ๊ฒ์ LBO ํ๋ ์๊ธ์ ๋ชจ์งํ๋ ์ผ์ด์์ต๋๋ค. ํผํฐ์จ์ ๊ฑฑ์ ๋๋ก, ์์์ธ ๋จผ๊ณผ ํผํฐ์จ์ M&A๋ ํ ์ค ์์์ผ๋ ํฌ์๋ฅผ ํด๋ณธ ๊ฒฝํ์ ์์ง ์๋๊ฐ? ๊ทธ๋ ๊ธฐ์ ์ด ์ญ์ ์์์ ์ ํ ์ฝ์ง ์์์ต๋๋ค. M&A ์๋ฌธ ์ฌ์
์ ๋ง์ผํ
ํ ๋์ฒ๋ผ ๊ทธ๋ค์ ์ฐ์ ์ ์๋ ์ฌ๋๋ค์๊ฒ ๋จผ์ ์ฐ๋ฝํ์ง๋ง, ๋ธ๋์คํค์ ๋ง์ผํ
์๋ฃ๊ฐ ์์ฑ๋์ง ์์ ์ํ์์ ๊ทธ๋๋ง ๊ฐ๋ฅ์ฑ ๋์ ์ง์ธ๋ค์๊ฒ ์ฐ๋ฝํ ๊ฒ์ ๊ธฐํ๋ฅผ ๋ญ๋นํ๋ ๊ผด์ด์์ฃ . ๊ฒฐ๊ตญ, ๋ณดํ์ฌ ๋ ๊ตฐ๋ฐ์์ 5์ฒ๋ง ๋ฌ๋ฌ, 2์ฒ500๋ง ๋ฌ๋ฌ์ฉ ์ฝ์ ๋ฐ์์ง๋ง ์ด ๊ธ์ก๋ ๊ทธ๋ค์ ์ง๋ถ์ด ๊ฐ๊ฐ 10%์ 5%๋ฅผ ์ด๊ณผํ์ง ์๋๋ค๋ ์กฐ๊ฑด์ด์์ผ๋, ๋ค๋ฅธ ์๊ธ์ ๋ชจ์ง ๋ชป ํ๋ฉด ์๋ฏธ๊ฐ ์์ ํฐ์์ต๋๋ค. ์๋๊ฐ๊ณ ์ ๋ช
ํ๋ ํผํฐ์จ๊ณผ ์์์ธ ๋จผ์๊ฒ ์์ด์ ์ฒซ ํ๋ ์๊ธ ๋ชจ์ง์ ๋๋ฌด๋ ์ต์ํ์ง ์์ ์ผ์ด์๊ณ , ํฉ๋นํจ๊ณผ ์ข์ ์ด ๋ง์ฐํ ์ํผ์๋๋ค์ด ๋ง์ ์๊ธฐ์์ต๋๋ค. - ํ ๋ณดํํ์ฌ๋ ์ฒซ ํ์๋ฅผ ํ ์ง ์ดํ ํ ์ฝ์๋ ๋ ๋ฒ์งธ ํ์์์ ๋ธ๋์คํค์ด ๋๊ตฌ์๋์ง ๊ธฐ์ต๋ ๋ชป ํ๊ณ ๋ง๋จ์ ๊ฑฐ๋ถํ๋ค.
- ๋ธํ ํญ๊ณต์ ํฌ์ ํ๋๋ ์ํ๋ํ์ ๋ณธ์ฌ์์ ํ์๋ฅผ ์์ฒญํ๋ค. ์ํ๋ํ์ ๋์ฐฉํ ํผํฐ์จ๊ณผ ์์์ธ ๋จผ์ ๋์ด ์ํ๋ํ ๋ ์จ์ ๋์ ๋ป๋ป ํ๋ฆฌ๋ฉฐ ๊ตํต ์ฒด์ฆ์ ๋ซ๊ณ ๋ณธ์ฌ ๊ฑด๋ฌผ์ ๋์ฐฉํ๊ณ , ๊ทธ๋ค์ ์งํ์ ์๋ ์์ ํ์์ค๋ก ์๋ด๋ฐ๋๋ค. ๊ทธ๋ค๊ณผ ํ์๋ฅผ ํ๋ฌ ์จ ๋ธํ ํญ๊ณต ์์์ ํผํฐ์จ๊ณผ ์์์ธ ๋จผ์๊ฒ ๋ณ ๋ฐ์์ด ์๊ณ , ๋ธํ๋ ์ฒ์ ์์ํ๋ ํ๋์๋ ์๋ ํฌ์๋ฅผ ์ ํ๋ค๊ณ ๋ฐํ๋ค. ์์์ธ ๋จผ์ด ๊ทธ๋ผ ์ ๋ถ๋ฅธ ๊ฑฐ๋๊ณ ๋๋ฌป์, “๋น์ ๋ค์ ๋ ๋ค ๊ธ์ต์์ ์ ๋ช
ํ ์ฌ๋๋ค์ด๊ณ ๊ทธ๋์ ๋ง๋๋ณด๊ณ ์ถ์๊ธฐ ๋๋ฌธ” ์ด๋ผ๊ณ ๋ฐํ๋ค. (์์๋ง ํด๋ ใ
ใทใ
ใท …)
์ด ์๊ธฐ ํผํฐ์จ์ ์ฐ๋ฅ๊ณผ ์นจ์ฐฉํจ์ด ์์์ธ ๋จผ์ ๋น ๋ฅธ ์ด์ ๊ณผ ๋น ๋ฅธ ์ข์ ์ ์ปจํธ๋กคํ๋ ๋ฐ ๋์์ ์ฃผ์๋ค๊ณ ์์์ธ ๋จผ์ ํ์ํฉ๋๋ค. ๊ทธ๋ค์ ๊ฒฐ๊ตญ ์ด๋ ๋ , ํ๋ฃจ๋ด์
์๋ช
๊ณผ์ ๋ง๋จ์์ ๊ฐ์๊ธฐ 1์ต ๋ฌ๋ฌ ํฌ์ ์ ์์ ๋ฐ์ผ๋ฉฐ, ์ง๊ธ๊น์ง์ ์คํจ์ ์ฐ์์ด “๋ง์น ์ ํธ๋ฑ์ด ๋ฐ๋๋ฏ์ด” ์ฑ๊ณต์ ์ฐ์์ผ๋ก ๋ฐ๋๊ธฐ ์์ํฉ๋๋ค. |
|
์ผ๋ณธ์์ ์์๋ ํ๋ฉ ๋ง์ค๋ฌผ |
|
๋ธ๋์คํค์ ๋น์ ๋ฏธ๊ตญ ํฌ์์ ๊ด์ฌ์ด ๋ง์๋ ์ผ๋ณธ ์ฆ๊ถ์ฌ๋ค๋ก๋ถํฐ ํฌ์๋ฅผ ๋ฐ๊ฒ ๋ฉ๋๋ค. ์ผ๋ณธ 2์ ์ฆ๊ถ์ฌ์๋ ๋์ฝ ์ฆ๊ถ์ ๋น์ ๋ฏธ๊ตญ์ M&A ์ฌ์
์ ํ์ฅํ๋ ค ํ๊ณ ์์๋๋ฐ, ๋ธ๋์คํค๊ณผ ํฉ์ํ์ฌ (Joint Venture, JV)๋ฅผ ๊ฒฐ์ฑํ์ฌ ๋์์ ๋ฐ๋ ์กฐ๊ฑด์ผ๋ก, ๋ธ๋์คํค์ LBO ํ๋์ 1์ต ๋ฌ๋ฌ๋ฅผ ํฌ์ํฉ๋๋ค. ์ผ๋ณธ ์ฌ๋ฒ(์์ด๋ฐ์ธ )์ธ ๋์ฝ์ ํฌ์๋ฅผ ๋ณธ ๋ค๋ฅธ ์ฌ๋ฒ๋ค๋ ๊ณง ๋์ฝ์ ๋ค๋ฅผ ๋ฐ๋ผ ๋ธ๋์คํค์ ํฌ์ํ๊ฒ ๋ฉ๋๋ค. ๋ฏธ๊ตญ์ผ๋ก ์์ ๋ง๋งํ๊ฒ ๋์์จ ํผํธ์ ์คํฐ๋ธ๋, ๋ ์ ๋๋ด ๋ชจํฐ์ค(GM)์ (์น๊ตฌ์ธ ์ญ ์ฐ์น๊ฐ CEO๋ก ์๋) ์ ๋๋ด ์ผ๋ ํธ๋ฆญ (GE)์์ ๊ฐ๊ฐ ํฌ์์๊ธ์ ๋ฐ์, 8์ต ๋ฌ๋ฌ์ ๋ค๋ค๋ฅด๋ ํ๋๋ฅผ ๊ฒฐ์ฑํ๊ฒ ๋ฉ๋๋ค. 1987๋
9์, ์์์ธ ๋จผ์ ํ๋ฉ ๊ท๋ชจ๋ฅผ 10์ต ๋ฌ๋ฌ๊น์ง ๋ฌ์ฑํ๊ณ ์ถ์์ง๋ง ๋๋ฌด๋ ํ๋ ํ ํด์์์ ๊ณ ๋ คํด ํ๋ฉ์ ๋ง๋ฌด๋ฆฌํ๊ธฐ๋ก ํฉ๋๋ค. 10์ 19์ผ, ์์์ธ ๋จผ์ ๋ค์ฐ์กด์ค๊ฐ ํญ๋ฝํ๊ธฐ ์์ํ๋ ๊ฒ์ ๋ชฉ๊ฒฉํฉ๋๋ค. ‘๊ฒ์ ์์์ผ’์ ์์์ด์์ต๋๋ค. ์กฐ๊ธ๋ง ๋ฆ์๋ค๋ฉด ์์์ธ ๋จผ์ ํ๋๋ ์ฑํ์ง ์์์ ๊ฒ์
๋๋ค. |
|
10์ฅ <๋์น๋ฉด ์ ๋๋ ๊ธฐํ๋ค์ ๋์น์ง ๋ง๋ผ> |
|
์์์ธ ๋จผ์ด ์ง๊ธ๊น์ง ๊ฐ์กฐํ ๊ฒ์ ๊ธฐํ๊ฐ ์ฐพ์์ค๋ฉด ํ์ด๋ฐ์ ๋ง์ถฐ์ ํ ๋์์ฑ๋ ๊ฒ์ ์ค์์ฑ์ด์์ต๋๋ค. ๊ธฐํ๋ ์ฌ๋ฌ ํํ๋ก ์ฐพ์์ค์ง๋ง, ์์์ธ ๋จผ์๊ฒ๋ ‘์ฌ๋’์ ํํ๋ก ๋ง์ด ์ฐพ์์จ ๋ฏํฉ๋๋ค. ์์ ๋งํ๋ ‘๊ท์ธ’ ๋ค์ด์๋ ๊ฒ์
๋๋ค. |
|
| Giphy |
|
๋ธ๋์คํค์ ์ฒซ ๋ฒ์งธ LBO ๋์ ๊ฑฐ์ 100์ฌ ๋
์ J.P. ๋ชจ๊ฑด๊ณผ ์ค๋๋ฅ ์นด๋ค๊ธฐ๊ฐ ์ธ์ด U.S. Steel์ ํ์ ์ธ USX ๋ผ๋ ํ์ฌ์์ต๋๋ค. ์ ๋์ ์ธ์ํฉ๋ณ์ด ๋๋ฌดํ๋ 80๋
๋์ ๋ธ๋์คํค์ ๊ฒฝ์์ง๊ณผ์ ํ๋ ฅ์ ๊ฐ์กฐํ๋ฉฐ USX์ ๋ค๊ฐ๊ฐ๊ณ , USX๋ ์ฒ ๊ฐ ์ฌ์
๋ถ๋ฌธ์ ๋ธ๋์คํค์ ๋งค๊ฐํ๊ธฐ๋ก ๊ฒฐ์ ํฉ๋๋ค. ๋ธ๋์คํค์ ์ด์ ๋์ ๋ฐ๋์ง๋ง, ์ธ์ ์๊ธ์ ์ํ ์ฐจ์
๊ธ์ ๋น๋ ค์ผ ํ๋ ์ํฉ์ด์์ต๋๋ค. |
|
LBO๊ฐ ์ต์ํ์ง ์์ ๋
์๋ฅผ ์ํ ์ฐจ์
์ ์ค์์ฑ ์ค๋ช
USX์ ์ฒ ๊ฐ ์ฌ์
์ ์ธ์ํ๊ธฐ ์ํด ๊ธ์ก์ 6.5์ต ๋ฌ๋ฌ, ๋ธ๋์คํค ํ๋ ์ ์ฒด๋ 8.5์ต ๋ฌ๋ฌ์์ด์. ๊ทธ๋ฌ๋ฉด ๊ทธ๋ฅ ํ๋ ์๊ธ์ ๋ค ์จ์ ์ธ์ํ๋ฉด ๋์ง ์์๊น? ๋ผ๊ณ ์๊ฐํ ์ ์์ด์. ํ์ง๋ง ๋ธ๋์คํค ํ๋์ ๋ชฉ์ ์ ๊ทธ๋ฅ 8.5์ต์ ํฌ์ํ๋ ๊ฒ์ด ์๋, 8.5์ต์ 10%๋ก, ์ฆ ์ด 85์ต์ ํฌ์ํ๋ ๊ฒ์ด์๊ณ , ์ฌ๋ฌ ๊ฐ์ ํ์ฌ๋ฅผ ์ฌ๋ ๊ฒ์ด์์ต๋๋ค. ๊ทธ๋ผ ๋๋จธ์ง 76.5์ต์ ์ด๋์ ์ค๋ ๊ฒ์ผ๊น์? ๋ฐ๋ก ์ฌ๊ธฐ์ ์ํ, ๋ณดํ์ฌ ๋ฑ์ผ๋ก๋ถํฐ ์ฐจ์
์ ํ๋ ๊ฒ์ด์์ต๋๋ค. ์ด๋ ๊ฒ 10%์ ์๋ณธ(Equity)๋ง ๊ฐ์ง๊ณ ํฌ์๋ฅผ ํ๋ฉด, 100% ์๋ณธ์ผ๋ก ํฌ์ํ๋ ๊ฒฝ์ฐ๋ณด๋ค ๋ ๋์ ์์ต๋ฅ ์ ๋ ๋ฌ์ฑํ ์ ์์ด์. (๋ฌผ๋ก ๋ ๋ฒ๋ฆฌ์ง์ ํน์ฑ์ ์์ค์ด ๋ฐ์ํ๋ฉด ๊ทธ ๋ํ ๊ทน๋ํ๋ ๊ฒ์ด์ฃ .) |
|
|
์ฌ๊ธฐ์ Chemical Bank์ 3์ธ๋ฐฉ ์ํธ ์ฌํ๋ฆฌ, ๋น ํด๋ฆฌ์จ, ์ง๋ฏธ ๋ฆฌ๊ฐ ๋ธ๋์คํค์๊ฒ ๋ฑ์ฅํฉ๋๋ค. ์๋๊ฐ๋ ์์
์ํ JP๋ชจ๊ฑด์ ํฌ์๋ ์ฐจ์
๋น์ฉ(๊ธ๋ฆฌ)์ด ๋์์ง๋ง, ๋ณ ๋ณผ์ผ ์์ด ๋ณด์ด๋ Chemical Bank๋ ๋ธ๋์คํค์๊ฒ ๋ฎ์ ์ด์์จ๊ณผ ์ ๋ฆฌํ ์กฐํญ๋ค์ ์ ๊ณตํ๋ฉฐ ๋น์์๋ ์์ง ์๋ก์ ๋ LBO ํฌ์์ ์ ๊ทน์ ์ด๊ณ ๋์ ์ ์ธ ๋ชจ์ต์ ๋ณด์
๋๋ค. ์์์ธ ๋จผ์ ์ด์ ๊ฐ๋ช
๋ฐ์ผ๋ฉฐ USX ์ดํ๋ก๋ ์ด ์
๊ณผ ๊ณ์ ๋์ ํ๊ฒ ๋๊ณ , ํ๋ Chemical Bank๊ฐ JP๋ชจ๊ฑด๊ณผ ์ฒด์ด์ค ์ํ๊น์ง ์ผํค๊ฒ ๋๋ฉฐ ์
์ JP๋ชจ๊ฑด๊ณผ ์ฒด์ด์ค ์ํ์ ์์ ์๋ฆฌ๊น์ง ์ฌ๋ผ๊ฐ๊ฒ ๋ฉ๋๋ค. ๋ธ๋์คํค์ ๋ํ๋ ๋ ํ ๋ช
์ ๊ท์ธ์ ๋ฐ๋ก ํผ์คํธ ๋ณด์คํด (80๋
๋์ ํฌ์์ํ; ํ๋ ํฌ๋ ๋ง ์ค์์ค์๊ฒ ์ธ์๋จ)์ ๋๋ฆฌ ํํฌ(Larry Fink)์์ต๋๋ค. ๋๋ฆฌ ํํฌ๋ ํผ์คํธ ๋ณด์คํด์์ ๋ถ๋์ฐ๋ด๋ณด๋์ถ์ ์ ๋ํ์ํค๋ฉฐ (๊ฐ๊ฐ์ธ์ ๋ถ๋์ฐ ๋์ถ ์ฑ๊ถ์ ์ฌ๋ฌ ๊ฐ๋ก ๋ฌถ์ด ์ฃผํ์ ๋น์ฆ๊ถ์ผ๋ก ๋ง๋ค์ด 2์ฐจ ์์ฅ์์ ๊ฑฐ๋๋ ์ ์๊ฒ ํ๋ ๊ฒ), ํผ์คํธ ๋ณด์คํด์ ์ด์ต์ ์์ฒญ๋ ๊ธฐ์ฌ๋ฅผ ํ๊ณ ์์์ต๋๋ค. ํผ์คํธ ๋ณด์คํด๊ณผ ์ด๋ก๋ชฌ ๋ธ๋ผ๋์ค๋ ๋น์ ํฉ์ณ์ ์ฃผํ์ ๋น์ฆ๊ถ ์์ฅ์ 90%๋ฅผ ์ฅ์
ํ ์ง๊ฒฝ์ด์์ต๋๋ค. ํ์ง๋ง ํ ์ง์์ ์ค์๋ก, ๋ถ์์ 1์ต ๋ฌ๋ฌ์ ์ํด๋ฅผ ๋ผ์น ํํฌ๋ ์ด ์ฑ
์์ ์ง๊ณ ํผ์คํธ ๋ณด์คํด์์ ์ซ๊ฒจ๋ ์ํฉ์ด์์ต๋๋ค. ํํฌ์ ์ฌ๋ฅ๊ณผ ์์ง์ ์์๋ณธ ์์์ธ ๋จผ๊ณผ ํผํฐ์จ์ ๊ฐ์ธ ์๊ธ (ํ๋ํฌ์์๋ค์ ๋์ ์ฌ์ ์ ์ ํด์ง ํฌ์์๋ง ์ฌ์ฉ๋ ์ ์์์ผ๋) 5๋ฐฑ๋ง ๋ฌ๋ฌ๋ฅผ ๋ฃ์ด ํํฌ์ ์ฃผํ์ ๋น์ฆ๊ถ ํฌ์ ์ฌ์
์ ์ง์ํฉ๋๋ค. ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ ์ด ์ฌ์
๋ถ๋ฌธ์ ๋ฌด์๋ฌด์ํ๊ฒ ์ฑ์ฅํ์ฌ ์ค๋๋ ์ธ๊ณ ์ต๋ ๊ท๋ชจ ์์ฐ์ด์ฉ์ฌ ๋ธ๋๋ก(Blackrock)์ด ๋ฉ๋๋ค. |
|
์ด ์ธ์๋ ๋ธ๋์คํค์ 2ํธ ํ๋ ์๊ธ์ ์ฃผ์ ํด์ค ์ง ์กฐ์ง(Jim George), ๋ธ๋์คํค์ ๋ถ๋์ฐ ์ฌ์
์ ์ฑ๊ณต์ ์ ์ง์ถ์ํจ ์กฐ ๋ก๋ฒํธ(Joe Robert)์ ์กด ์๋ผ์ด๋ฒ(John Schreiber)๋๋ฅผ ํตํด ๋ธ๋์คํค์ ํ์ฐจ๊ฒ ์ฌ์
์ ํ์ฅํฉ๋๋ค. |
|
10์ฅ ๋ถ๋ก <๊ฒฝ๊ธฐ ์ฌ์ดํด: ์์น๊ณผ ํ๊ฐ ๊ตญ๋ฉด์์ ํฌ์ํ๋ ๋ฒ> |
|
์์์ธ ๋จผ์ ๊ฒฝ๊ธฐ ์ฌ์ดํด ๊ด๋ จ ํฌ์ ์กฐ์ธ- ๊ฒฝ๊ธฐ ์์น ๊ตญ๋ฉด์ ๊ตฌ๋ณํด๋ด๊ธฐ ์ฝ๋ค. ๋ชจ๋๊ฐ ์์ ๊ฐ์ ๋์น๊ณ “์ด๋ฒ์๋ ๋ค๋ฅด๋ค”๊ณ ํ ๋๊ฐ ๊ฒฝ๊ธฐ ์์น ์ต๊ณ ์น์.
- ๊ฒฝ๊ธฐ ์์น๊ตญ๋ฉด์๋ ํญ์ ๋ถ์ฑ ์๋ณธ์ด ๋์ณ๋๊ณ ๋์ถ์ด ์(๊ธ๋ฆฌ๊ฐ ๋ฎ์).
- ๋ํ, ์ฃผ๋ณ์ ๋ถ์๊ฐ ๋๋ ์ฌ๋์ด ๊ฐ์๊ธฐ ๋ง์์ง๋ ๊ฒ๋ ์์น ๊ตญ๋ฉด์ ์ ํธ์.
- ํญ๋ฝ์ ํญ์ ์ผ์ด๋จ.
- ํญ๋ฝ์ด ์ผ์ด๋ฌ๋ค๊ณ ์ด๋ ๊ฐ์๊ธฐ ํฌ์ํ ํ์๋ ์์. ์ด๋ ๊ฒฝ๊ธฐ๊ฐ ์์ ํ ํ๋ณต๋๊ธฐ๊น์ง๋ ๋ 1~2๋
์ ๋์ ์๊ฐ์ด ๊ฑธ๋ฆฌ๊ธฐ ๋๋ฌธ์. ์ต์ ์น๋ก๋ถํฐ 10~15% ์ ๋ ํ๋ณต์ด ๋์์ ๋ ํฌ์ํด๋ ๋ฆ์ง ์์.
|
|
๋ธ๋์คํค(Blackstone) ํ์ฅ์ ์ ์: What It Takes ์๋ฆฌ์ฆ ๋ณด๋ฌ๊ฐ๊ธฐ Chapter 1. ~ 3. Chapter 4. ~ 7.
|
|
| |
|
Lessons in the Pursuit of Excellence: Chapter 8. ~ Chapter 10.
8. ์ ํํ๊ณ , ๋ ์ ํํ๋ผ
9. ๋จ๋ค์ด ์๋ ๊ณณ์ผ๋ก ๊ฐ๋ผ
10. ๋์น๋ฉด ์ ๋๋ ๊ธฐํ๋ค์ ๋์น์ง ๋ง๋ผ
๋ถ๋ก: ๊ฒฝ๊ธฐ์ฌ์ดํด ์์น๊ณผ ํ๊ฐ ๊ตญ๋ฉด์์ ํฌ์ํ๋ ๋ฐฉ๋ฒ
* ๋ฐ๋ด์ ์ฐฐ์ ๊ฒฝ๋งค(Sealed bid auction): ์ ์ฐฐ ํ์ฌ๋ค์ด ํฌ๋ง ๊ตฌ๋งค๊ฐ๊ฒฉ์ ๋ฐ๋ดํ ๋ดํฌ์ ๋ด์์ ๋ด๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ๊ฒฝ์ ์๋์ ๊ตฌ๋งค ๊ฐ๊ฒฉ์ด ์๋ ค์ง์ง ์๋ ๋ฐฉ์. ์ ๋ณด๊ฐ ๊ตํ๋์ง ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ํฌ๋ง ๊ตฌ๋งค ๊ฐ๊ฒฉ์ ๊ทน๋ํํ ์ ์๋ค๋ ์ฅ์ ์ด ์์.
CSXํ๋ก์ ํธ์ ์ฑ๊ณต์ ๊ฐ๋ก๋ง๋ ๊ฒ์ Sea-Land Corporation์ ์ง๋ถ 39%๋ฅผ ๋ณด์ ํ ํด๋กค๋ ์๋ชฌ์ฆ๋ผ๋ ํฌ์์์์ต๋๋ค. ๊ทธ๋ CSX์ ์ ์์ ์๊ฐํ ๊ฑฐ์ ํ๊ณ ์ง๋ถ์ ํ์ง ์๊ฒ ๋ค๊ณ ๋ฒํฐ๊ณ ์์๋๋ฐ, ์ด๊ฒ์ ์๋๋ฐฉ์ผ๋ก ํ์ฌ๊ธ ํฐ๋ฌด๋์๋ ๊ฐ๊ฒฉ์ ์ง๋ถํ๋๋ก ๋ง๋๋, ๋น์์ ํกํํ๋ ‘๊ทธ๋ฆฐ๋ฉ์ผ(Greenmail)’์ด๋ผ๋ ์ ๋ต์ด์์ต๋๋ค. ์๋ชฌ์ฆ๊ฐ ๋ฒํฐ์ ์์์ธ ๋ง์ ์๋ชฌ์ฆ ๋ณด์ ์ง๋ถ์ ์ฌ์ค์ ๋ถ์ฑ๋ก ๋ง๋ค์ด ๋ฒ๋ฆด ์ ์๋ Payment In Kind(PIK) ์ ํ ์ ๋ต์ ์ฌ์ฉํ์ฌ, ์๋ชฌ์ฆ์ ๋ฌด๋ฆ์ ๊ฟ๊ฒ ํ๊ณ ์ธ์ ๊ฑด์ ํต๊ณผ์ํต๋๋ค. ์ด ๋ชจ๋ ๊ฒ์ ์์์ธ ๋ง์ ๊ทธ๋ฅผ ๋์์ฃผ๋ ์ ๋๋ฆฌ์คํธ ํ ๋ช ์์ด ํผ์์ ํด๋ ๋๋ค.
์๋ฌธ์ฌ์ ์ด ๋น์ ๋ณด๊ธฐ ์์ํ๋ฉด์, ์์์ธ ๋ง์ Leverage Buyout(LBO) ํ๋ ์ฌ์ ๋ ์ผ์ผ์ผ์ผ ํ๋ค๊ณ ํผํฐ์จ์๊ฒ ์ฃผ์ฅํฉ๋๋ค. ํผํฐ์จ์ ๋ ๋ค ํฌ์ ๊ฒฝํ๋ ์์ผ๋, ์ฒซ ํ๋ ์๊ธ์ ์ ๊ฒ ํ์๊ณ ์ฃผ์ฅํ์ง๋ง, ์์์ธ ๋จผ์ ์๊ฐ์ ๋ฌ๋์ด์. 1์ฅ์์๋ถํฐ ๋ณด์ด๋ฏ ๊ทธ๊ฐ ๊ฒฌ์งํ ์ ์ฅ์, ‘ํฌ๊ฒ ์๊ธ ๋ชจ์ง์ ํ๋ ์๊ฒ ํ๋ ๋ ธ๋ ฅ์ ๊ฐ์ผ๋, ํฌ๊ฒ ํ๋ ๊ฒ ๋ ๋ซ๋ค' ๋ผ๋ ๋ด๋ํ ํ๋์์ต๋๋ค.
“์๋ํ๋ฉด, ์ ํฌ๋๊น์. ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ ์ง๊ธ์ด ๊ทธ๋ด ์๊ฐ์ด๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ๋๋ค.”
[…] 1970๋ ๋์ 80๋ ๋์ ์์น/ํ๋ฝ ๊ตญ๋ฉด์ ๊ฒช์ผ๋ฉฐ ๋ฐฐ์ด ๊ตํ์, ‘์ฑ๊ณต์ ์์ฃผ ๊ฐ๋ ์ค๋, ์์ธกํ ์๋ ์์ง๋ง ์ง์คํ๋ฉฐ ์ ์ํ๋ค ๋ณด๋ฉด ์ฐพ์์ค๋ ๊ทธ๋ฐ ๊ธฐํ๋ฅผ ์ก๋ ๋ฅ๋ ฅ์ ๋ฌ๋ ธ๋ค’๋ ๊ฒ์ด์๋ค.”
M&A ์๋ฌธ ์ฌ์ ์ ๋ง์ผํ ํ ๋์ฒ๋ผ ๊ทธ๋ค์ ์ฐ์ ์ ์๋ ์ฌ๋๋ค์๊ฒ ๋จผ์ ์ฐ๋ฝํ์ง๋ง, ๋ธ๋์คํค์ ๋ง์ผํ ์๋ฃ๊ฐ ์์ฑ๋์ง ์์ ์ํ์์ ๊ทธ๋๋ง ๊ฐ๋ฅ์ฑ ๋์ ์ง์ธ๋ค์๊ฒ ์ฐ๋ฝํ ๊ฒ์ ๊ธฐํ๋ฅผ ๋ญ๋นํ๋ ๊ผด์ด์์ฃ . ๊ฒฐ๊ตญ, ๋ณดํ์ฌ ๋ ๊ตฐ๋ฐ์์ 5์ฒ๋ง ๋ฌ๋ฌ, 2์ฒ500๋ง ๋ฌ๋ฌ์ฉ ์ฝ์ ๋ฐ์์ง๋ง ์ด ๊ธ์ก๋ ๊ทธ๋ค์ ์ง๋ถ์ด ๊ฐ๊ฐ 10%์ 5%๋ฅผ ์ด๊ณผํ์ง ์๋๋ค๋ ์กฐ๊ฑด์ด์์ผ๋, ๋ค๋ฅธ ์๊ธ์ ๋ชจ์ง ๋ชป ํ๋ฉด ์๋ฏธ๊ฐ ์์ ํฐ์์ต๋๋ค.
์๋๊ฐ๊ณ ์ ๋ช ํ๋ ํผํฐ์จ๊ณผ ์์์ธ ๋จผ์๊ฒ ์์ด์ ์ฒซ ํ๋ ์๊ธ ๋ชจ์ง์ ๋๋ฌด๋ ์ต์ํ์ง ์์ ์ผ์ด์๊ณ , ํฉ๋นํจ๊ณผ ์ข์ ์ด ๋ง์ฐํ ์ํผ์๋๋ค์ด ๋ง์ ์๊ธฐ์์ต๋๋ค.
- ํ ๋ณดํํ์ฌ๋ ์ฒซ ํ์๋ฅผ ํ ์ง ์ดํ ํ ์ฝ์๋ ๋ ๋ฒ์งธ ํ์์์ ๋ธ๋์คํค์ด ๋๊ตฌ์๋์ง ๊ธฐ์ต๋ ๋ชป ํ๊ณ ๋ง๋จ์ ๊ฑฐ๋ถํ๋ค.
- ๋ธํ ํญ๊ณต์ ํฌ์ ํ๋๋ ์ํ๋ํ์ ๋ณธ์ฌ์์ ํ์๋ฅผ ์์ฒญํ๋ค. ์ํ๋ํ์ ๋์ฐฉํ ํผํฐ์จ๊ณผ ์์์ธ ๋จผ์ ๋์ด ์ํ๋ํ ๋ ์จ์ ๋์ ๋ป๋ป ํ๋ฆฌ๋ฉฐ ๊ตํต ์ฒด์ฆ์ ๋ซ๊ณ ๋ณธ์ฌ ๊ฑด๋ฌผ์ ๋์ฐฉํ๊ณ , ๊ทธ๋ค์ ์งํ์ ์๋ ์์ ํ์์ค๋ก ์๋ด๋ฐ๋๋ค. ๊ทธ๋ค๊ณผ ํ์๋ฅผ ํ๋ฌ ์จ ๋ธํ ํญ๊ณต ์์์ ํผํฐ์จ๊ณผ ์์์ธ ๋จผ์๊ฒ ๋ณ ๋ฐ์์ด ์๊ณ , ๋ธํ๋ ์ฒ์ ์์ํ๋ ํ๋์๋ ์๋ ํฌ์๋ฅผ ์ ํ๋ค๊ณ ๋ฐํ๋ค. ์์์ธ ๋จผ์ด ๊ทธ๋ผ ์ ๋ถ๋ฅธ ๊ฑฐ๋๊ณ ๋๋ฌป์, “๋น์ ๋ค์ ๋ ๋ค ๊ธ์ต์์ ์ ๋ช
ํ ์ฌ๋๋ค์ด๊ณ ๊ทธ๋์ ๋ง๋๋ณด๊ณ ์ถ์๊ธฐ ๋๋ฌธ” ์ด๋ผ๊ณ ๋ฐํ๋ค. (์์๋ง ํด๋ ใ
ใทใ
ใท …)
์ด ์๊ธฐ ํผํฐ์จ์ ์ฐ๋ฅ๊ณผ ์นจ์ฐฉํจ์ด ์์์ธ ๋จผ์ ๋น ๋ฅธ ์ด์ ๊ณผ ๋น ๋ฅธ ์ข์ ์ ์ปจํธ๋กคํ๋ ๋ฐ ๋์์ ์ฃผ์๋ค๊ณ ์์์ธ ๋จผ์ ํ์ํฉ๋๋ค. ๊ทธ๋ค์ ๊ฒฐ๊ตญ ์ด๋ ๋ , ํ๋ฃจ๋ด์ ์๋ช ๊ณผ์ ๋ง๋จ์์ ๊ฐ์๊ธฐ 1์ต ๋ฌ๋ฌ ํฌ์ ์ ์์ ๋ฐ์ผ๋ฉฐ, ์ง๊ธ๊น์ง์ ์คํจ์ ์ฐ์์ด “๋ง์น ์ ํธ๋ฑ์ด ๋ฐ๋๋ฏ์ด” ์ฑ๊ณต์ ์ฐ์์ผ๋ก ๋ฐ๋๊ธฐ ์์ํฉ๋๋ค.1987๋ 9์, ์์์ธ ๋จผ์ ํ๋ฉ ๊ท๋ชจ๋ฅผ 10์ต ๋ฌ๋ฌ๊น์ง ๋ฌ์ฑํ๊ณ ์ถ์์ง๋ง ๋๋ฌด๋ ํ๋ ํ ํด์์์ ๊ณ ๋ คํด ํ๋ฉ์ ๋ง๋ฌด๋ฆฌํ๊ธฐ๋ก ํฉ๋๋ค. 10์ 19์ผ, ์์์ธ ๋จผ์ ๋ค์ฐ์กด์ค๊ฐ ํญ๋ฝํ๊ธฐ ์์ํ๋ ๊ฒ์ ๋ชฉ๊ฒฉํฉ๋๋ค. ‘๊ฒ์ ์์์ผ’์ ์์์ด์์ต๋๋ค. ์กฐ๊ธ๋ง ๋ฆ์๋ค๋ฉด ์์์ธ ๋จผ์ ํ๋๋ ์ฑํ์ง ์์์ ๊ฒ์ ๋๋ค.
USX์ ์ฒ ๊ฐ ์ฌ์ ์ ์ธ์ํ๊ธฐ ์ํด ๊ธ์ก์ 6.5์ต ๋ฌ๋ฌ, ๋ธ๋์คํค ํ๋ ์ ์ฒด๋ 8.5์ต ๋ฌ๋ฌ์์ด์. ๊ทธ๋ฌ๋ฉด ๊ทธ๋ฅ ํ๋ ์๊ธ์ ๋ค ์จ์ ์ธ์ํ๋ฉด ๋์ง ์์๊น? ๋ผ๊ณ ์๊ฐํ ์ ์์ด์. ํ์ง๋ง ๋ธ๋์คํค ํ๋์ ๋ชฉ์ ์ ๊ทธ๋ฅ 8.5์ต์ ํฌ์ํ๋ ๊ฒ์ด ์๋, 8.5์ต์ 10%๋ก, ์ฆ ์ด 85์ต์ ํฌ์ํ๋ ๊ฒ์ด์๊ณ , ์ฌ๋ฌ ๊ฐ์ ํ์ฌ๋ฅผ ์ฌ๋ ๊ฒ์ด์์ต๋๋ค. ๊ทธ๋ผ ๋๋จธ์ง 76.5์ต์ ์ด๋์ ์ค๋ ๊ฒ์ผ๊น์? ๋ฐ๋ก ์ฌ๊ธฐ์ ์ํ, ๋ณดํ์ฌ ๋ฑ์ผ๋ก๋ถํฐ ์ฐจ์ ์ ํ๋ ๊ฒ์ด์์ต๋๋ค. ์ด๋ ๊ฒ 10%์ ์๋ณธ(Equity)๋ง ๊ฐ์ง๊ณ ํฌ์๋ฅผ ํ๋ฉด, 100% ์๋ณธ์ผ๋ก ํฌ์ํ๋ ๊ฒฝ์ฐ๋ณด๋ค ๋ ๋์ ์์ต๋ฅ ์ ๋ ๋ฌ์ฑํ ์ ์์ด์. (๋ฌผ๋ก ๋ ๋ฒ๋ฆฌ์ง์ ํน์ฑ์ ์์ค์ด ๋ฐ์ํ๋ฉด ๊ทธ ๋ํ ๊ทน๋ํ๋ ๊ฒ์ด์ฃ .)
๋ธ๋์คํค์ ๋ํ๋ ๋ ํ ๋ช ์ ๊ท์ธ์ ๋ฐ๋ก ํผ์คํธ ๋ณด์คํด (80๋ ๋์ ํฌ์์ํ; ํ๋ ํฌ๋ ๋ง ์ค์์ค์๊ฒ ์ธ์๋จ)์ ๋๋ฆฌ ํํฌ(Larry Fink)์์ต๋๋ค. ๋๋ฆฌ ํํฌ๋ ํผ์คํธ ๋ณด์คํด์์ ๋ถ๋์ฐ๋ด๋ณด๋์ถ์ ์ ๋ํ์ํค๋ฉฐ (๊ฐ๊ฐ์ธ์ ๋ถ๋์ฐ ๋์ถ ์ฑ๊ถ์ ์ฌ๋ฌ ๊ฐ๋ก ๋ฌถ์ด ์ฃผํ์ ๋น์ฆ๊ถ์ผ๋ก ๋ง๋ค์ด 2์ฐจ ์์ฅ์์ ๊ฑฐ๋๋ ์ ์๊ฒ ํ๋ ๊ฒ), ํผ์คํธ ๋ณด์คํด์ ์ด์ต์ ์์ฒญ๋ ๊ธฐ์ฌ๋ฅผ ํ๊ณ ์์์ต๋๋ค. ํผ์คํธ ๋ณด์คํด๊ณผ ์ด๋ก๋ชฌ ๋ธ๋ผ๋์ค๋ ๋น์ ํฉ์ณ์ ์ฃผํ์ ๋น์ฆ๊ถ ์์ฅ์ 90%๋ฅผ ์ฅ์ ํ ์ง๊ฒฝ์ด์์ต๋๋ค. ํ์ง๋ง ํ ์ง์์ ์ค์๋ก, ๋ถ์์ 1์ต ๋ฌ๋ฌ์ ์ํด๋ฅผ ๋ผ์น ํํฌ๋ ์ด ์ฑ ์์ ์ง๊ณ ํผ์คํธ ๋ณด์คํด์์ ์ซ๊ฒจ๋ ์ํฉ์ด์์ต๋๋ค. ํํฌ์ ์ฌ๋ฅ๊ณผ ์์ง์ ์์๋ณธ ์์์ธ ๋จผ๊ณผ ํผํฐ์จ์ ๊ฐ์ธ ์๊ธ (ํ๋ํฌ์์๋ค์ ๋์ ์ฌ์ ์ ์ ํด์ง ํฌ์์๋ง ์ฌ์ฉ๋ ์ ์์์ผ๋) 5๋ฐฑ๋ง ๋ฌ๋ฌ๋ฅผ ๋ฃ์ด ํํฌ์ ์ฃผํ์ ๋น์ฆ๊ถ ํฌ์ ์ฌ์ ์ ์ง์ํฉ๋๋ค. ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ ์ด ์ฌ์ ๋ถ๋ฌธ์ ๋ฌด์๋ฌด์ํ๊ฒ ์ฑ์ฅํ์ฌ ์ค๋๋ ์ธ๊ณ ์ต๋ ๊ท๋ชจ ์์ฐ์ด์ฉ์ฌ ๋ธ๋๋ก(Blackrock)์ด ๋ฉ๋๋ค.
Chapter 1. ~ 3.
Chapter 4. ~ 7.