You Can Be a Stock Market Genius๐Ÿ“œYou Can Be a Stock Market Genius (์ฃผ์‹์‹œ์žฅ์˜ ๋ณด๋ฌผ์ฐพ๊ธฐ) #7ํŽธ [4์›” 3์ผ]

 Chapter 6. ์žฌ์ž๋ณธํ™”์™€ ๊ป๋ฐ๊ธฐ ์ฃผ์‹, LEAPS, ์‹ ์ฃผ์ธ์ˆ˜๊ถŒ, ์˜ต์…˜

Joel Greenblatt, Gotham AM founder / CIO
์ฑ…์˜ ๊ตฌ์„ฑ
1. ์ด ์ฑ…์˜ ๋ชฉ์ 
2. ํˆฌ์ž์˜ ๊ธฐ์ดˆ
3. Spinoffs (
๊ธฐ์—…๋ถ„ํ• )
4. Risk Arbitrage, Merger (
์ฐจ์ต๊ฑฐ๋ž˜, ํ•ฉ๋ณ‘)
5. ํŒŒ์‚ฐ๊ณผ ๊ตฌ์กฐ์กฐ์ •
6. ์žฌ์ž๋ณธํ™”, LEAPS, ์‹ ์ฃผ์ธ์ˆ˜๊ถŒ ๋“ฑ
7. ์ˆฒ ์†์˜ ๋‚˜๋ฌด๋ฅผ ๋ณด๋ผ
8. ๋„๋‹ฌํ•˜๋Š” ์žฌ๋ฏธ
๋‹ค์–‘ํ•œ ๊ธˆ์œต์ž์‚ฐ์œผ๋กœ ๋ ˆ๋ฒ„๋ฆฌ์ง€๋œ ํˆฌ์ž์ˆ˜์ต์„ ์ฐฝ์ถœํ•˜๋Š” ๋ฐฉ๋ฒ•์„ ์•Œ๋ ค์ฃผ๋Š” Chapter 6.
์ด๋ฒˆ ์ฑ•ํ„ฐ์˜ ํ•ต์‹ฌ๋‚ด์šฉ๐Ÿ“Œ

  1. ์žฌ์ž๋ณธํ™”์™€ ๊ป๋ฐ๊ธฐ ์ฃผ์‹
  2. ์žฅ๊ธฐ์ฃผ์‹์˜ต์…˜(
LEAPS)
  3. ์‹ ์ฃผ์ธ์ˆ˜๊ถŒ(
BW)

1. ์žฌ์ž๋ณธํ™”์™€ ๊ป๋ฐ๊ธฐ ์ฃผ์‹
์žฌ์ž๋ณธํ™”(Recapitalization)๋ฅผ ํ™œ์šฉํ•˜์—ฌ ๊ธฐ์—…์€ ์žฌ๋ฌด๊ตฌ์กฐ๋ฅผ ์กฐ์ •ํ•  ์ˆ˜ ์žˆ์–ด์š”. ๊ฒฝ์˜์ง„์€ ์—ฌ๋Ÿฌ ๊ฐ€์ง€ ์ด์œ ๋กœ ์žฌ์ž๋ณธํ™”๋ฅผ ์‹œํ–‰ํ•  ์ˆ˜ ์žˆ์œผ๋ฉฐ, ๊ทธ ๋ฐฉ๋ฒ• ๋˜ํ•œ ๋‹ค์–‘ํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค. ์˜ˆ๋ฅผ ๋“ค์–ด ์ ๋Œ€์  ์ธ์ˆ˜๋ฅผ ๋Œ€์ ํ•˜๊ธฐ ์œ„ํ•ด, ๊ธฐ์กด ์ฃผ์ฃผ์—๊ฒŒ 1์ฃผ๋‹น ํŠน์ • ๊ธˆ์•ก๋งŒํผ์˜ ํšŒ์‚ฌ์ฑ„, ์šฐ์„ ์ฃผ, ๋˜๋Š” ํ˜„๊ธˆ์„ ๋ฐฐ์ •ํ•˜์—ฌ, ๊ธฐ์—…์˜ ์ฃผ์‹์„ “๊ป๋ฐ๊ธฐ ์ฃผ์‹”์œผ๋กœ ๋งŒ๋“ค ์ˆ˜ ์žˆ์–ด์š”. (์ด๋Ÿฐ ์žฌ์ž๋ณธํ™”๋ฅผ ์ง„ํ–‰ํ•  ๋•Œ ๊ธฐ์—…๊ฐ€์น˜๋Š” (์ด๋ก ์ ์œผ๋กœ) ๋ณ€๋™๋˜์ง€ ์•Š์Œ.) ๋งŒ์•ฝ ๊ธฐ์—…์ด ์ฃผ์ฃผ์—๊ฒŒ ํšŒ์‚ฌ์ฑ„๋ฅผ ๋ฐฐ์ •/์ง€๊ธ‰ํ•˜๊ฒŒ ๋  ๊ฒฝ์šฐ, 
  • (์ด๋Š” ๋ถ€์ฑ„๋กœ ์ธ์‹๋˜์–ด) ๊ธฐ์—…์€ ์ ˆ์„ธ ํ˜œํƒ(Tax-savings, Tax-shield)์„ ๋ฐ›์Œ → ์ด๋Ÿฌํ•œ ํ˜œํƒ์€ ๊ณ ์Šค๋ž€ํžˆ ์ฃผ์ฃผ์—๊ฒŒ ์ „๋‹ฌ
  • (์ด์ž๋น„์šฉ์œผ๋กœ ์ธํ•œ) ์ด์ต ๊ฐ์†Œ ๋Œ€๋น„ ์‹œ๊ฐ€์ด์•ก ๊ฐ์†Œ๊ฐ€ ๋” ํฌ๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์— PER์€ ๊ฐ์†Œ → ์ฃผ๊ฐ€ ๋ฐฐ์ˆ˜์˜ ํšŒ๋ณต(์ •์ƒํ™”) ๊ณผ์ •์—์„œ ์ฃผ๊ฐ€ ์ƒ์Šน ๊ฐ€๋Šฅ
  • ๋ฟ๋งŒ ์•„๋‹ˆ๋ผ, ์ฆ๊ฐ€ํ•œ ์ด์ž๋น„์šฉ์œผ๋กœ ์ธํ•œ ์žฌ๋ฌด๋ ˆ๋ฒ„๋ฆฌ์ง€(Degree of financial leverage, DFL) ์ƒ์Šน → ํ–ฅํ›„ ์ด์ต ๋ฐ ์ฃผ๊ฐ€ ์ƒ์Šนํญ์˜ ์ฆํญ ๊ฐ€๋Šฅ
์žฌ์ž๋ณธํ™”๊ฐ€ ๊ณต์‹œ๋˜๋ฉด ์ด๋Š” ์ฆ‰์‹œ ์‹œ์žฅ์— ์•Œ๋ ค์ง€๋ฉฐ ์ฃผ๊ฐ€์— ๋ฐ˜์˜๋˜์–ด์š”. ๊ทธ๋Ÿฌ๋ฉด ์ด ์งง์€ ์‹œ๊ฐ„ ์•ˆ์— ํˆฌ์ž์ž์—๊ฒŒ ์–ด๋–ค ๊ธฐํšŒ๊ฐ€ ์žˆ๋ƒ๊ณ ์š”? 
  • ๊ธฐ๊ด€ํˆฌ์ž์ž๋“ค๊ณผ ํŠน์ • ์ฃผ์ฃผ๋“ค์€ ๋ณดํ†ต์ฃผ ์™ธ ๋‹ค๋ฅธ ๊ธˆ์œต์ž์‚ฐ(์šฐ์„ ์ฃผ, ์ฑ„๊ถŒ ๋“ฑ)์— ํˆฌ์ž๋ฅผ ์„ ํ˜ธํ•˜์ง€ ์•Š๊ฑฐ๋‚˜, ํˆฌ์ž๋ฅผ ๋ชปํ•  ์ˆ˜๋„ ์žˆ์Œ.
  • ๋”ฐ๋ผ์„œ, ์ž๋ณธ์žฌ์กฐ์ • ๊ณผ์ •์—์„œ ๋ฐฐ์ •๋ฐ›์€ ๊ธˆ์œต์ž์‚ฐ์€ ๊ทธ ๊ฐ€์น˜์™€ ๋ฌด๊ด€ํ•˜๊ฒŒ ์‹œ์žฅ์— ํŒ”๋ฆฌ๊ฒŒ ๋จ.
  • ์ด๋Ÿฐ ๋งค๋ฌผ๋“ค์ด ์‹œ์žฅ๊ฐ€๊ฒฉ์„ ๋–จ์–ด๋œจ๋ ค (์šฐ๋ฆฌ ๊ฐ™์€) ํˆฌ์ž์ž๋“ค์—๊ฒŒ ํˆฌ์ž๊ธฐํšŒ๋ฅผ ์ œ๊ณตํ•จ!

์ผ€์ด์Šค ์Šคํ„ฐ๋””๐Ÿ“
FMC ์ฃผ์‹ํšŒ์‚ฌ

ํˆฌ์ž๋ฐฐ๊ฒฝ
  • ์ ๋Œ€์  ์ธ์ˆ˜๋ฅผ ๋ฐฉ์–ดํ•˜๊ธฐ ์œ„ํ•ด FMC๊ฐ€ ์žฌ์ž๋ณธํ™” ๊ณ„ํš์„ ๋ฐœํ‘œ (๋ฐœํ‘œ ์ „ ์ฃผ๊ฐ€ = 70๋‹ฌ๋Ÿฌ)
  • FMC ์ผ๋ฐ˜ ์ฃผ์ฃผ๋Š” ์‹ ๊ทœ ๋ฐœํ–‰ ์ฃผ์‹ 1์ฃผ์™€ 80๋‹ฌ๋Ÿฌ ํ˜„๊ธˆ ์ง€๊ธ‰
  • FMC ์ง์›(๊ฒฝ์˜์ง„ ํฌํ•จ)์€ ๊ธฐ์กด ์ฃผ์‹ 1์ฃผ๋‹น ์‹ ๊ทœ ์ฃผ์‹ 5 2/3์ฃผ ์ง€๊ธ‰
๋งค๋ ฅ์ ์ธ ํˆฌ์ž๊ธฐํšŒ์ธ ์ด์œ 
  • ๊ฒฝ์˜์ง„์ด ํ˜„๊ธˆ์„ ํฌ๊ธฐํ•˜๊ณ  ์ฃผ์‹์œผ๋กœ ๋ฐ›๋Š”๋‹ค. ์ฆ‰, ๊ฒฝ์˜์ง„์˜ ์ˆ˜์ต์ฐฝ์ถœ์— ๋Œ€ํ•œ ๋™๊ธฐ๋ถ€์—ฌ๊ฐ€ ์ฃผ์ฃผ์˜ ์ดํ•ด๊ด€๊ณ„์™€ ์ผ์น˜ํ–ˆ์–ด์š”. (๋” ๊นŠ๊ฒŒ ํ•ด์„ํ•ด๋ณด๋ฉด, ๊ฒฝ์˜์ง„์€ ์ฃผ์‹์˜ ๋ฏธ๋ž˜๊ฐ€์น˜๊ฐ€ ํ˜„์žฌ ์ฃผ๊ฐ€๋ณด๋‹ค ๋†’๋‹ค๊ณ  ํŒ๋‹จํ•˜๊ณ  ์žˆ๋˜ ๊ฑฐ๋„ค์š”.)
  • ์‚ฌ์—… ์ „๋ง์—์„œ FMC๊ฐ€ ๋‹จ 3๋…„ ๋‚ด ์ฃผ๋‹น 3.75๋‹ฌ๋Ÿฌ ์ˆ˜์ต๊ณผ ์ฃผ๋‹น 4.75๋‹ฌ๋Ÿฌ ์„ธํ›„ ์ž‰์—ฌํ˜„๊ธˆํ๋ฆ„์„ ๊ธฐ๋กํ•  ๊ฒƒ์œผ๋กœ ์ „๋ง๋˜์—ˆ์–ด์š”.
  • ์ฆ๊ถŒ๊ฐ€๋Š” ์ฃผ๊ฐ€๊ฐ€ 97๋‹ฌ๋Ÿฌ๋กœ ์˜ค๋ฅผ ๊ฒƒ์ด๋ผ๊ณ  ์ „๋งํ–ˆ๊ณ , ์ด๋Š” ํ˜„๊ธˆ 80๋‹ฌ๋Ÿฌ๋ฅผ ์ œ์™ธํ•˜๋ฉด ์ฃผ์‹ 1์ฃผ๋ฅผ 17๋‹ฌ๋Ÿฌ์— ์‚ด ์ˆ˜ ์žˆ๋‹ค๋Š” ๊ฒƒ์œผ๋กœ ๊ณ„์‚ฐ๋ผ์š”.
  • ์ €์ž๋Š” ์žฌ์ž๋ณธํ™” ๋ฐœํ‘œ ์ „ FMC์˜ ์ฃผ๊ฐ€/์ž‰์—ฌํ˜„๊ธˆํ๋ฆ„ ๋ฐฐ์ˆ˜๊ฐ€ 10๋ฐฐ์ธ ์ ์„ ๊ฐ์•ˆํ•˜๋ฉด, ์žฌ์ž๋ณธํ™” ์ดํ›„ ์ฃผ๊ฐ€๋Š” ~50๋‹ฌ๋Ÿฌ๊ฐ€ ๋  ๊ฒƒ์œผ๋กœ ์ถ”์ •ํ–ˆ์–ด์š”.
ํˆฌ์ž ๊ฒฐ๊ณผ๋Š”?
  • ์ฃผ๊ฐ€๋Š” 17๋‹ฌ๋Ÿฌ์—์„œ ์‹œ์ž‘ํ•ด์„œ 60๋‹ฌ๋Ÿฌ๊นŒ์ง€ ์น˜์†Ÿ์•˜๋‹ค๊ฐ€ 1987๋…„ ์ตœ์•…์˜ ์ฃผ๊ฐ€ ๋Œ€ํญ๋ฝ ์‚ฌํƒœ์ธ ‘๋ธ”๋ž™ ๋จผ๋ฐ์ด’ ์ดํ›„์— 25๋‹ฌ๋Ÿฌ๊นŒ์ง€ ๊ณค๋‘๋ฐ•์งˆ์นจ.
  • ๊ทธ ์ดํ›„ 35๋‹ฌ๋Ÿฌ ์„ ์— ์•ˆ์ฐฉํ–ˆ๋Š”๋ฐ, ์ €์ž๋Š” 26๋‹ฌ๋Ÿฌ์ผ ๋•Œ์— ํˆฌ์ž๋ฅผ ๋ชจ๋‘ ํšŒ์ˆ˜ํ•จ.
  • ์ €์ž๊ฐ€ ๋งค๋„ํ•œ ์ด์œ ๋Š” FMC์˜ ์‚ฌ์—… ์ž์ฒด์— ํฐ ๋งค๋ ฅ์„ ๋Š๋ผ์ง€ ๋ชปํ–ˆ๊ณ , “๋‚˜์œ ์ฃผ์‹์€ ๋‹จ๊ธฐ ๋งค๋งคํ•ด๋ผ”๋ผ๋Š” ๊ทธ์˜ ํˆฌ์ž ์›์น™ ๋•Œ๋ฌธ์ด์—ˆ์Œ.

2. LEAPS : ์žฅ๊ธฐ์ฃผ์‹์˜ต์…˜, Long-term Equity Anticipation Securities
์ฝœ์˜ต์…˜(Call Option) ์ด๋ž€? 
์ฝœ์˜ต์…˜์€ ํ•œ์ •๋œ ๊ธฐ๊ฐ„ ๋™์•ˆ ์ •ํ•ด์ง„ ๊ฐ€๊ฒฉ์— ์ฃผ์‹์„ ์‚ด ์ˆ˜ ์žˆ๋Š” ๊ถŒ๋ฆฌ(์˜๋ฌด๋Š” ์•„๋‹˜)์—์š”. ์˜ˆ๋ฅผ ๋“ค์–ด์„œ, 140๋‹ฌ๋Ÿฌ 6์›”๋ฌผ A๊ธฐ์—… ์ฝœ์˜ต์…˜(์‚ด ์ˆ˜ ์žˆ๋Š” ๊ถŒ๋ฆฌ)์„ ๊ฐ€์ง€๊ณ  ์žˆ๋‹ค๋ฉด:
  • 6์›”์— A๊ธฐ์—… ์ฃผ์‹์ด 148๋‹ฌ๋Ÿฌ์— ๊ฑฐ๋ž˜๋˜๊ณ  ์žˆ๋‹ค๋ฉด ์ฝœ ์˜ต์…˜์€ 8๋‹ฌ๋Ÿฌ์˜ ๊ฐ€์น˜๊ฐ€ ์žˆ๊ณ ,
  • 6์›”์— 135๋ถˆ์— ๊ฑฐ๋ž˜๋˜๊ณ  ์žˆ๋‹ค๋ฉด ์•„๋ฌด๋Ÿฐ ๊ฐ€์น˜๊ฐ€ ์—†๋Š” ๊ฒƒ (135๋‹ฌ๋Ÿฌ ์งœ๋ฆฌ ์ฃผ์‹์„ 140์„ ์ฃผ๊ณ  ์‚ด ํ•„์š”๋Š” ์—†์œผ๋‹ˆ!)
* ์œ„ ์˜ˆ์‹œ์—๋Š” ์ฝœ์˜ต์…˜์— ๋Œ€ํ•œ ํ”„๋ฆฌ๋ฏธ์—„(๊ถŒ๋ฆฌ์— ๋Œ€ํ•œ ๊ฐ€๊ฒฉ)์€ 0์œผ๋กœ ๊ฐ€์ •๋จ.
ํ˜„์žฌ(4์›”) ์ฃผ๊ฐ€๊ฐ€ 148๋‹ฌ๋Ÿฌ์ธ A๊ธฐ์—…์˜ “140๋‹ฌ๋Ÿฌ 6์›”๋ฌผ ์ฝœ์˜ต์…˜”์— ๋Œ€ํ•œ ํˆฌ์ž๋ฅผ ๊ณ ๋ คํ•ด๋ณด๊ฒ ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ์ด ์ฝœ์˜ต์…˜์˜ ๊ฐ€์น˜๋Š” 8๋‹ฌ๋Ÿฌ(148๋‹ฌ๋Ÿฌ-140๋‹ฌ๋Ÿฌ) ๋ณด๋‹ค ๋†’์„ ๊ฒƒ์ด์—์š”. ๊ทธ ์ด์œ ๋Š”
  • ์ฝœ์˜ต์…˜ ์†Œ์œ ์ฃผ๋Š” ํ˜„์žฌ ์ฝœ์˜ต์…˜์˜ ํ–‰์‚ฌ๊ฐ€๊ฒฉ(140๋‹ฌ๋Ÿฌ)์„ ์ง€๋ถˆํ•˜์ง€ ์•Š๋”๋ผ๋„, ๋ฏธ๋ž˜์˜ ์ฃผ๊ฐ€ ์ƒ์Šน๋ถ„์— ๋Œ€ํ•œ ํ˜œํƒ์„ ๊ธฐ๋Œ€ํ•  ์ˆ˜ ์žˆ์–ด์š”. ๋”ฐ๋ผ์„œ, ๋งŒ๊ธฐ๊ฐ€ ๋„๋‹ฌํ•˜๊ธฐ ์ „๊นŒ์ง€ ํ–‰์‚ฌ๊ฐ€๊ฒฉ์— ๋Œ€ํ•œ ์ด์ž๊ฐ€ ์ฒญ๊ตฌ๋  ๊ฒƒ์ด์—์š”.
  • ์ฝœ์˜ต์…˜ ์†Œ์œ ์ฃผ๋Š” A๊ธฐ์—…์˜ ์ฃผ๊ฐ€๊ฐ€ (๊ทน๋‹จ์ ์œผ๋กœ) 1๋‹ฌ๋Ÿฌ๋กœ ๋–จ์–ด์ง€๋”๋ผ๋„, ์†ํ•ด๋ณด๋Š” ๊ธˆ์•ก์€ ์ฝœ์˜ต์…˜์„ ์ทจ๋“ํ•œ ๊ฐ€๊ฒฉ (ํ”„๋ฆฌ๋ฏธ์—„) ๋ฟ ์ด์—์š”. ํ•˜์ง€๋งŒ, A๊ธฐ์—…์˜ ์ฃผ์‹์„ ์ง์ ‘ ์‚ฐ ํˆฌ์ž์ž๋Š” 147 ๋‹ฌ๋Ÿฌ ๋งŒํผ ์†์‹ค์ด ๋ฐœ์ƒํ–ˆ๊ฒ ์ฃ .
์ฆ‰, ์ฝœ์˜ต์…˜ ํˆฌ์ž๋Š” ๋ˆ์„ ๋นŒ๋ ค์„œ ์ฃผ์‹์„ ์‚ฌ๋ฉด์„œ ๋™์‹œ์— ์ผ์ข…์˜ ๋ณดํ˜ธ์žฅ์น˜๋ฅผ ํ•จ๊ป˜ ์‚ฌ๋Š” ๊ฒƒ๊ณผ ๊ฐ™์Šต๋‹ˆ๋‹ค! (๊ทธ๋ฆฌ๊ณ  ์ด๋Ÿฌํ•œ ํ˜œํƒ์— ๋Œ€ํ•œ ๋น„์šฉ(ํ”„๋ฆฌ๋ฏธ์—„)์ด ๋ฐœ์ƒํ•˜๋Š” ๊ฒƒ์ด๊ณ ์š”.)

์ฝœ์˜ต์…˜์ด ๊ป๋ฐ๊ธฐ ์ฃผ์‹๊ณผ ๋น„์Šทํ•œ ์ด์œ ๋Š”, ๋ˆ์„ ๋นŒ๋ ค์„œ ์ฃผ์‹์„ ๊ฑฐ๋ž˜ํ•˜๋ฉฐ, ์›๊ธˆ ์†์‹ค ๋ฆฌ์Šคํฌ๊ฐ€ ํ˜„์ €ํžˆ ์ž‘๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์ž…๋‹ˆ๋‹ค. ํ•˜์ง€๋งŒ, ํ•œ ๊ฐ€์ง€ ์ค‘์š”ํ•œ ๋‹ค๋ฅธ ์ ์€, ์ฝœ์˜ต์…˜์€ ๋งŒ๊ธฐ๊ฐ€ ์ •ํ•ด์ ธ ์žˆ์œผ๋‚˜ ๊ป๋ฐ๊ธฐ ์ฃผ์‹์€ ๋งŒ๊ธฐ๊ฐ€ ์—†๋‹ค๋Š” ๊ฒƒ์ด์—์š”. (
๊ป๋ฐ๊ธฐ ์ฃผ์‹์ด ๋งŒ๊ธฐ๊ฐ€ ์—†๋‹ค๋Š” ์ ์ด ํˆฌ์ž์ž์—๊ฒŒ ๋” ๋งค๋ ฅ์ ์œผ๋กœ ์–ดํ•„๋˜๋Š” ๋ฉด์ด ์žˆ์–ด์š”. ์™œ๋ƒํ•˜๋ฉด ์ฝœ์˜ต์…˜์€ ๋งŒ๊ธฐ ์ค‘์— ์ฃผ๊ฐ€๊ฐ€ ์˜ค๋ฅด์ง€ ์•Š์œผ๋ฉด ํ”„๋ฆฌ๋ฏธ์—„๋งŒํผ ์‹คํ˜„์†์‹ค์ด ๋ฐœ์ƒํ•˜๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์ด์ฃ .) LEAPS๋Š” ๋ณดํ†ต ๋งŒ๊ธฐ์ผ 2๋…„ ๋ฐ˜ ์ „๋ถ€ํ„ฐ ๊ฑฐ๋ž˜๊ฐ€ ๊ฐ€๋Šฅํ•œ ๊ธˆ์œต์ƒํ’ˆ์ด์—์š”. 2๋…„ ๋ฐ˜์€ ๊ธฐ์—…์˜ ๊ธฐ์ดˆ์ฒด๋ ฅ์ด ๋ณ€ํ•˜๊ฑฐ๋‚˜ ํŠน์ˆ˜์ƒํ™ฉ์ด ๋ฒŒ์–ด์งˆ ์ถฉ๋ถ„ํ•œ ์‹œ๊ฐ„์ด์ง€๋งŒ, ๊ทธ๋ž˜๋„ ๊ป๋ฐ๊ธฐ ์ฃผ์‹๋ณด๋‹ค๋Š” ์งง์€ ์œ ํšจ๊ธฐ๊ฐ„์€ ๋œ ๋งค๋ ฅ์ ์ด๊ธด ํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค. (ํ„ด์–ด๋ผ์šด๋“œ, ํŠน์ˆ˜์ƒํ™ฉ ๋“ฑ์ด ์–ธ์ œ ๋ฐœ์ƒํ•  ๊ฒƒ์ธ์ง€๋Š” ์™ธ๋ถ€ ํˆฌ์ž์ž๋กœ์„œ ๊ฐ€๋Š ํ•˜๊ธฐ ์–ด๋ ต๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์ด์ฃ .)

๊ทธ๋Ÿฌ๋‚˜ LEAPS๊ฐ€ ๊ป๋ฐ๊ธฐ ์ฃผ์‹ ๋ณด๋‹ค ๋งค๋ ฅ์ธ ์ ์€ ํˆฌ์žํ•  ์ˆ˜ ์žˆ๋Š” ๋Œ€์ƒ์ด ์ƒ๋Œ€์ ์œผ๋กœ ๋งŽ๋‹ค๋Š” ๊ฒƒ์ž…๋‹ˆ๋‹ค. ๊ป๋ฐ๊ธฐ ์ฃผ์‹์€ ์žฌ์ž๋ณธํ™”๋ฅผ ์‹œํ–‰ํ•˜๋Š” ์†Œ์ˆ˜์˜ ๊ธฐ์—…์— ํ•œ์ •๋˜์–ด ์žˆ๋Š” ๋ฐ˜๋ฉด, LEAPS๋Š” ๊ฑฐ๋ž˜๋˜๋Š” ๊ธฐ์—…์ด ์ˆ˜๋ฐฑ๊ฐœ์— ๋‹ฌํ•˜๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์ด์ฃ . ๋˜ํ•œ, ์žฌ์ž๋ณธํ™”๋ฅผ ํ•˜๋Š” ๊ธฐ์—…์€ ๊ณต๊ฐœ์ ์œผ๋กœ ๋ฐœํ‘œํ•˜๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์— ๋‹ค์ˆ˜์˜ ํˆฌ์ž์ž์—๊ฒŒ ํฌ์ฐฉ๋˜๊ธฐ ์‰ฝ์ง€๋งŒ, LEAPS๋Š” ๊ทธ๋ ‡์ง€ ์•Š์•„ ์•„๋Š” ์‚ฌ๋žŒ์ด ์กฐ์šฉํžˆ ํˆฌ์žํ•˜๊ธฐ ์ข‹๋‹ค๋Š” ์žฅ์ ์ด ์žˆ์ฃ  (
์•„๋Š” ์‚ฌ๋žŒ๋“ค๋งŒ ์•ˆ๋‹ค๋Š”…).
์ผ€์ด์Šค ์Šคํ„ฐ๋””๐Ÿ“
์›ฐ์ŠคํŒŒ๊ณ  ์€ํ–‰ LEAPS

ํˆฌ์ž๋ฐฐ๊ฒฝ
  • ์›ฐ์ŠคํŒŒ๊ณ (Wells Fargo)๋Š” ์•ฝ 77๋‹ฌ๋Ÿฌ์— ๊ฑฐ๋ž˜
  • ์บ˜๋ฆฌํฌ๋‹ˆ์•„๋Š” 1930๋…„๋Œ€ ์ดํ›„ ์ตœ์•…์˜ ๋ถ€๋™์‚ฐ ์นจ์ฒด์— ๋น ์ง
     (
    ์›ฐ์ŠคํŒŒ๊ณ ๋Š” ์บ˜๋ฆฌํฌ๋‹ˆ์•„ ์ „์—ญ์„ ํ†ตํ‹€์–ด ๊ฐ€์žฅ ๋†’์€ ์ƒ์—…์šฉ ๋ถ€๋™์‚ฐ ๋Œ€์ถœ ๋น„์šฉ์„ ๊ธฐ๋กํ•˜๊ณ  ์žˆ์—ˆ์Œ)
  • ๊ฒฝ์Ÿ์‚ฌ์ธ ๋ฑ…ํฌ์˜ค๋ธŒ์•„๋ฉ”๋ฆฌ์นด(Bank of America)๋Š” ์ฃผ๋‹น ๋Œ€์ถœ๊ธˆ์ด 48๋‹ฌ๋Ÿฌ์ธ๋ฐ ์ฃผ๊ฐ€๊ฐ€ 47๋‹ฌ๋Ÿฌ์— ํ˜•์„ฑ
  • ์ด์— ๋ฐ˜ํ•ด ์›ฐ์ŠคํŒŒ๊ณ ๋Š” ์ฃผ๋‹น ๋Œ€์ถœ๊ธˆ์ด 249๋‹ฌ๋Ÿฌ์ธ๋ฐ ์ฃผ๊ฐ€๊ฐ€ 77๋‹ฌ๋Ÿฌ์˜€์œผ๋ฉฐ, ์ „๋…„๋„์— ๋Œ€์†์ถฉ๋‹น๊ธˆ(Allowance for bad debt)์œผ๋กœ ์ฃผ๋‹น 27๋‹ฌ๋Ÿฌ๋ฅผ ์ง€๋ถˆํ•˜๋ฉด์„œ ์ˆ˜์ต ๋Œ€๋ถ€๋ถ„์ด ์ž ์‹๋œ ์ƒํ™ฉ 
๋งค๋ ฅ์ ์ธ ํˆฌ์ž๊ธฐํšŒ์ธ ์ด์œ 
  • ๋Œ€์†์ถฉ๋‹น๊ธˆ์„ ์ œ์™ธํ•œ ์›ฐ์ŠคํŒŒ๊ณ ์˜ ์กฐ์ •๋œ(normalized) ์ฃผ๋‹น ์„ธ์ „ ์ˆ˜์ต์€ ~ 36๋‹ฌ๋Ÿฌ๋ฅผ ๊ธฐ๋ก
  • ๊ฒฝ๊ธฐ๊ฐ€ ํšŒ๋ณต๋˜๋ฉด ๋Œ€์†์ถฉ๋‹น๊ธˆ๋„ ์ฃผ๋‹น 27๋‹ฌ๋Ÿฌ์—์„œ 6๋‹ฌ๋Ÿฌ๋กœ ๋‚ด๋ ค์˜ฌ ์ „๋ง
    (๊ฒฝ๊ธฐ๊ฐ€ ์ข‹์•„์ง€๋ฉด ๋Œ€์†์ถฉ๋‹น๊ธˆ ๊ฐ์†Œ → ์„ธํ›„ ์ด์ต์ด ์ฆ๊ฐ€ → ์‚ฐ์—… ํ‰๊ท  PER๋ฅผ ์ ์šฉํ•˜๋ฉด ์ฃผ๊ฐ€๊ฐ€ 160~180๋‹ฌ๋Ÿฌ์— ํ˜•์„ฑ๋˜๋Š” ๊ฒƒ์ด ํ•ฉ๋ฆฌ์ )
  • ์›ฐ์ŠคํŒŒ๊ณ ๋Š” ๋ถ€์‹ค์ฑ„๊ถŒ์„ ๋ณด์ˆ˜์ ์œผ๋กœ ํ‰๊ฐ€ํ•˜๊ณ , ๋ถ€์‹ค์ฑ„๊ถŒ์˜ ์ƒ๋‹นํ•œ ๋น„์œจ์ด ์›๋ฆฌ๊ธˆ์„ ์ž˜ ์ƒํ™˜ํ•˜๋Š” ์ƒํ™ฉ 
  • ๊ฒฝ์Ÿ์‚ฌ ๋ฑ…ํฌ์˜ค๋ธŒ์•„๋ฉ”๋ฆฌ์นด ๋ณด๋‹ค ๋†’์€ ์ž๋ณธ ๋น„์œจ (์ผ๋ฐ˜ ๊ธฐ์—…์˜ PBR๊ณผ ๋™์ผ)
  • ์›ฐ์ŠคํŒŒ๊ณ ๋Š” ์ง€๋‚œ 140๋…„๊ฐ„ ๊ทธ ์–ด๋–ค ํ•ด์—๋„ ์†์‹ค ๊ธฐ๋ก์ด ์ „๋ฌด
     (
    ์œ„ ์ •๋ณด๋Š” ๋ชจ๋‘ ์›ฐ์ŠคํŒŒ๊ณ ์˜ ์‚ฌ์—…๋ณด๊ณ ์„œ๋ฅผ ๋ฉด๋ฐ€ํžˆ ์ฝ์–ด๋ณด๋Š” ๊ฒƒ์œผ๋กœ ์–ป์–ด๋‚ธ ๊ฒฐ๊ณผ์ž„!)

     ์ €์ž๋Š” ์›ฐ์ŠคํŒŒ๊ณ ์— ๋Œ€ํ•œ ์‹œ์žฅ์˜ ์˜คํ•ด๊ฐ€ ํ’€๋ฆฌ๋ฉด (
    ๊ทธ ์‹œ๊ธฐ๋Š” ์–ธ์ œ์ผ์ง€๋Š” ์ •ํ™•ํžˆ ์•Œ ์ˆ˜ ์—†์ง€๋งŒ) ์ฃผ๊ฐ€๊ฐ€ ๋Œ€ํญ ์„ฑ์žฅํ•  ๊ฒƒ์ด๋ผ๊ณ  ์˜ˆ์ƒํ•˜์—ฌ ์›ฐ์ŠคํŒŒ๊ณ ์˜ LEAPS์— ํˆฌ์žํ•˜๊ธฐ๋กœ ๊ฒฐ์ •ํ–ˆ์–ด์š”.
ํˆฌ์ž ๋ฐฉ๋ฒ•
  • ๋งŒ๊ธฐ๊ฐ€ 2๋…„ ํ›„์ธ 80๋‹ฌ๋Ÿฌ LEAPS๋ฅผ 14๋‹ฌ๋Ÿฌ์— ๋งค์ˆ˜ํ•จ. (๋‹น์‹œ ์ฃผ๊ฐ€๋Š” 77๋‹ฌ๋Ÿฌ
  • ๋งŒ์•ฝ ๊ฒฝ๊ธฐ๊ฐ€ ํšŒ๋ณต๋˜๊ณ  ์ฃผ๊ฐ€๊ฐ€ 160๋‹ฌ๋Ÿฌ๋กœ ์˜ค๋ฅด๋ฉด, 14๋‹ฌ๋Ÿฌ๋ฅผ ํˆฌ์žํ•˜์—ฌ 66๋‹ฌ๋Ÿฌ ์ˆ˜์ต์„ ์–ป๋Š” ์…ˆ($160 - $80 - $14 = $66). 
  • ๋งŒ์•ฝ ์ฃผ๊ฐ€๊ฐ€ ๊ณค๋‘๋ฐ•์งˆ์น˜๋ฉด ํˆฌ์žํ•œ 14๋‹ฌ๋Ÿฌ๋ฅผ ์žƒ๋Š” ๊ฒƒ์ž„ 
  • ๋ฆฌ์Šคํฌ:์ˆ˜์ต ๋น„์œจ์ด 1:5 (์›๋”ํ’€!)
  • ํ•˜์ง€๋งŒ ๋ณดํ†ต์ฃผ๋ฅผ ๊ทธ๋ƒฅ ํˆฌ์ž๋ฅผ ํ–ˆ๋‹ค๋ฉด, 80๋‹ฌ๋Ÿฌ์— ์‚ฌ์„œ 160๋‹ฌ๋Ÿฌ๊ฐ€ ๋˜๋˜๊ฐ€ 0๋‹ฌ๋Ÿฌ๊ฐ€ ๋  ์ˆ˜ ์žˆ์Œ. ๋ฆฌ์Šคํฌ-์ˆ˜์ต ๋น„์œจ์ด 1:1์ž„. 

๊ฒฐ๊ณผ์ ์œผ๋กœ ์›ฐ์ŠคํŒŒ๊ณ ์˜ ์ฃผ๋‹น ์ด์ต์€ ๊ฐ€ํŒŒ๋ฅด๊ฒŒ ์ƒ์Šนํ–ˆ๊ณ , 2๋…„ ํ›„ ์ฃผ๊ฐ€๋Š” 160๋‹ฌ๋Ÿฌ๋ฅผ ๊ธฐ๋กํ–ˆ์–ด์š”(์ €์ž๊ฐ€ ์˜ˆ์ƒํ–ˆ๋˜ ๋Œ€๋กœใ…Žใ…Ž).


3. ์‹ ์ฃผ์ธ์ˆ˜๊ถŒ(Warrants)
์‹ ์ฃผ์ธ์ˆ˜๊ถŒ์€ ์ฝœ์˜ต์…˜๊ณผ ์œ ์‚ฌํ•˜๊ฒŒ ์ •ํ•ด์ง„ ๊ธฐ๊ฐ„๊ณผ ๊ฐ€๊ฒฉ์œผ๋กœ ํŠน์ • ๊ธฐ์—…์˜ ์ฃผ์‹์„ ๋งค์ž…ํ•  ์ˆ˜ ์žˆ๋Š” ๊ถŒ๋ฆฌ์˜ˆ์š”. ์ฝœ์˜ต์…˜๊ณผ ๋น„์Šทํ•˜์ง€๋งŒ ๋‹ค๋ฅธ ์ ์€,
  • ์‹ ์ฃผ์ธ์ˆ˜๊ถŒ์„ ๋ฐœํ–‰ํ•˜๋Š” ์ฃผ์ฒด๋Š” ๊ธฐ์—…์ด์—์š”. ์ƒ์žฅ ์ฝœ์˜ต์…˜์€ ํŠน์ • ๊ธฐ์—…์˜ ์ฃผ์‹์„ ์‚ฌ๊ฑฐ๋‚˜ ํŒŒ๋Š” ํˆฌ์ž์ž ๊ฐ„์˜ ๊ณ„์•ฝ์ด๋ฉฐ ๊ธฐ์—…์€ ๊ด€์—ฌํ•˜์ง€ ์•Š์Šต๋‹ˆ๋‹ค. 
  • ์‹ ์ฃผ์ธ์ˆ˜๊ถŒ์€ ๋ณดํ†ต ์ฝœ์˜ต์…˜๋ณด๋‹ค (๋ณดํ†ต) ๋งŒ๊ธฐ์ผ์ด ๋” ๊ธธ์–ด์š”. LEAPS์˜ ๋งŒ๊ธฐ๋Š” ๋ณดํ†ต 2๋…„๋ฐ˜์„ ๋„˜์ง€ ์•Š๋Š” ๋ฐ ๋ฐ˜ํ•ด, ์‹ ์ฃผ์ธ์ˆ˜๊ถŒ์€ 5๋…„ ~ (์‹ฌ์ง€์–ด) 10๋…„๊นŒ์ง€๋„ ๋  ์ˆ˜ ์žˆ์–ด์š”.
์‹ ์ฃผ์ธ์ˆ˜๊ถŒ์€ ๋ฐœํ–‰๋˜๋Š” ์ˆ˜๊ฐ€ ์ ์–ด์„œ ์ฐพ๊ธฐ๊ฐ€ ์–ด๋ ต์ง€๋งŒ, ๋งŒ์•ฝ ๋ฐœ๊ฒฌํ•œ๋‹ค๋ฉด ๊ผญ ๋ˆˆ์—ฌ๊ฒจ๋ณด๊ธธ ์ €์ž๋Š” ์ถ”์ฒœํ•ด์š”. ํ•˜์ง€๋งŒ ์‹ ์ฃผ์ธ์ˆ˜๊ถŒ์ด ๋” ์˜ค๋žœ ๊ธฐ๊ฐ„ ๋™์•ˆ ๋ ˆ๋ฒ„๋ฆฌ์ง€์˜ ํ˜œํƒ๊ณผ ๋ณดํ˜ธ์žฅ์น˜๋ฅผ ์ œ๊ณตํ•˜๋Š” ๊ฒƒ์„ ๊ณ ๋ คํ•˜์—ฌ, ์‹ ์ฃผ์ธ์ˆ˜๊ถŒ์„ ๋ฐœํ–‰ํ•œ ๊ธฐ์—…์˜ ์žฌ๋ฌด์•ˆ์ •์„ฑ์„ ํ‰๊ฐ€ํ•ด์•ผ ํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค. (ํ•œ๊ตญ์—์„œ๋Š” ๋ถ€์‹ค๊ธฐ์—…์ด๋‚˜, ์‚ฌ๋ชจํŽ€๋“œ ํˆฌ์ž ์‹œ BW๊ฐ€ ์ข…์ข… ๋ฐœํ–‰๋˜์–ด์š”.)


์ฃผ์‹์‹œ์žฅ์˜ ๋ณด๋ฌผ์ฐพ๊ธฐ #1
์ฃผ์‹์‹œ์žฅ์˜ ๋ณด๋ฌผ์ฐพ๊ธฐ #2
์ฃผ์‹์‹œ์žฅ์˜ ๋ณด๋ฌผ์ฐพ๊ธฐ #3
์ฃผ์‹์‹œ์žฅ์˜ ๋ณด๋ฌผ์ฐพ๊ธฐ #4
์ฃผ์‹์‹œ์žฅ์˜ ๋ณด๋ฌผ์ฐพ๊ธฐ #5
์ฃผ์‹์‹œ์žฅ์˜ ๋ณด๋ฌผ์ฐพ๊ธฐ #6
์ฃผ์‹์‹œ์žฅ์˜ ๋ณด๋ฌผ์ฐพ๊ธฐ #7

๊ธฐ๋…๊ต์—๋Š” ์„ฑ๊ฒฝ์ด ์žˆ๊ณ , ์ˆ˜ํ•™์—๋Š” ์ •์„์ด ์žˆ๋“ฏ์ด, ๊ธˆ์œต·ํˆฌ์ž์—๋„ ๊ผญ ์ฝ์–ด์•ผํ•˜๋Š” “๊ณ ์ „(Classics)์ด ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค.


์˜ˆ๋ฅผ๋“ค์–ด ๊ฐ€์น˜ํˆฌ์ž์˜ ์ฐฝ์‹œ์ž ๋ฒค๊ทธ๋ ˆ์ด์—„์ด ์“ด “์ฆ๊ถŒ๋ถ„์„”์ด ์žˆ๊ณ , ๋Œ€์ฒดํˆฌ์ž/M&Aํˆฌ์ž์—๋Š” ์„ธ๊ณ„ ์ตœ๋Œ€์‚ฌ๋ชจํŽ€๋“œ Blackstone ์ฐฝ์—…์ฃผ๊ฐ€ ์“ด “What It Takes”๊ฐ€ ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ์ด ์™ธ์—๋„  ๊ธ€๋กœ๋ฒŒ๋งคํฌ๋กœ , ํŠน์ˆ˜์ƒํ™ฉํˆฌ์ž ๋ถ„์•ผ์˜ ์„ ๊ตฌ์ž์ธ ๋ ˆ์ด ๋‹ฌ๋ฆฌ์˜ค์™€ Joel Greenblatt๊ฐ€ ์ง์ ‘ ์“ด ์ฑ…๋“ค์ด ์žˆ์ฃ .


ํŒŒ์ด๋‚ธ์ŠคPRESSO๊ฐ€ ํ•ด์™ธ ๊ธˆ์œต·ํˆฌ์ž ์„œ์ ๋“ค์„ ํ•˜๋‚˜์”ฉ ์š”์•ฝํ•˜์—ฌ ์—ฌ๋Ÿฌ๋ถ„์˜ ์ž๊ธฐ๊ณ„๋ฐœ์„ ๋•๋„๋ก ํ•˜๊ฒ ์Šต๋‹ˆ๋‹ค.



์ด์šฉ์•ฝ๊ด€

๊ฐœ์ธ์ •๋ณด์ฒ˜๋ฆฌ๋ฐฉ์นจ

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