You Can Be a Stock Market Genius๐Ÿ“œYou Can Be a Stock Market Genius (์ฃผ์‹์‹œ์žฅ์˜ ๋ณด๋ฌผ์ฐพ๊ธฐ) #6ํŽธ [3์›” 20์ผ]


Chapter 5. Bankruptcy and Restructuring

Joel Greenblatt, Gotham AM founder / CIO
์ฑ…์˜ ๊ตฌ์„ฑ
1. ์ด ์ฑ…์˜ ๋ชฉ์ 
2. ํˆฌ์ž์˜ ๊ธฐ์ดˆ

3. Spinoffs (
๊ธฐ์—…๋ถ„ํ• )

4. Risk Arbitrage, Merger (์ฐจ์ต๊ฑฐ๋ž˜, ํ•ฉ๋ณ‘)
5. ํŒŒ์‚ฐ๊ณผ ๊ตฌ์กฐ์กฐ์ •
6. ์žฌ์ž๋ณธํ™”, LEAPS, ์‹ ์ฃผ์ธ์ˆ˜๊ถŒ ๋“ฑ
7. ์ˆฒ ์†์˜ ๋‚˜๋ฌด๋ฅผ ๋ณด๋ผ
8. ๋„๋‹ฌํ•˜๋Š” ์žฌ๋ฏธ
ํˆฌ์ž์ž๋“ค๋กœ๋ถ€ํ„ฐ ์™ธ๋ฉด๋ฐ›๋Š” ๊ธฐํ”ผ๋Œ€์ƒ์—์„œ ํˆฌ์ž๊ธฐํšŒ๋ฅผ ์ฐพ๋Š” ๋ฐฉ๋ฒ•์„ ์•Œ๋ ค์ค˜์„œ ์œ ์ตํ•œ Chapter 5.
์ด๋ฒˆ ์ฑ•ํ„ฐ์˜ ํ•ต์‹ฌ๋‚ด์šฉ๐Ÿ“Œ

  1. ๋ถ€๋„๊ธฐ์—…์— ํˆฌ์ž๋ฅผ ํ•œ๋‹ค๊ณ ๋ผ?
  2. ์ฃผ์‹๋งค๋„ ํƒ€์ด๋ฐ์€ ์–ธ์ œ?
  3. ๊ตฌ์กฐ์กฐ์ • ๊ธฐ์—… ํˆฌ์ž๊ธฐํšŒ ๋ฐœ๊ตด๋ฒ•

1. ๋ถ€๋„๊ธฐ์—…์— ํˆฌ์ž๋ฅผ ํ•œ๋‹ค๊ณ ๋ผ?๐Ÿค”
๋ถ€๋„๋‚œ ๊ธฐ์—…์ด ํˆฌ์ž ๊ธฐํšŒ?
๋ถ€๋„ ๊ณผ์ •์— ์žˆ๋Š” ๊ธฐ์—…์˜ ์ฃผ๊ฐ€๊ฐ€ ์‹ค์ œ ๊ฐ€์น˜๋ฅผ ์ œ๋Œ€๋กœ ๋ฐ˜์˜ํ•˜์ง€ ๋ชปํ•˜๋Š” ๊ฒฝ์šฐ๊ฐ€ ๋งŽ์•„์š”. ๋ฌผ๋ก  ๊ทธ๋ ‡๋‹ค๊ณ  ๋ชจ๋“  ๋ถ€๋„ ๊ธฐ์—…์ด ํ—๊ฐ’์ด๋ผ๋Š” ์–˜๊ธฐ๋Š” ์•„๋‹™๋‹ˆ๋‹ค. ๊ธฐ์—…์ด ๋„์‚ฐํ•˜๋Š” ์ด์œ ๋Š” ๋งŽ์€๋ฐ (
์˜ˆ๋ฅผ ๋“ค์–ด ๊ฒฝ์˜์ƒ์˜ ์‹ค์ˆ˜, ๊ณผ๋„ํ•œ ์‚ฌ์—…ํ™•์žฅ, ์ •๋ถ€์˜ ๊ทœ์ œ, ์ƒ์‚ฐ๋ฌผ ์ฑ…์ž„์ œ๋„, ์‚ฐ์—… ์—ฌ๊ฑด ๋ณ€ํ™” ๋“ฑ), ์ด ์ค‘ ํŠนํžˆ “๋ถ€์ฑ„๊ฐ€ ๊ณผ๋„ํ•ด์„œ ๋ถ€๋„๋‚œ ๊ธฐ์—…”์— ์ข‹์€ ํˆฌ์ž๊ธฐํšŒ๊ฐ€ ๋‚˜์˜ฌ ์ˆ˜ ์žˆ์–ด์š”. (์˜์—… ์ž์ฒด๋Š” ์ข‹์€๋ฐ, ์žฌ๋ฌด๊ตฌ์กฐ ๋•Œ๋ฌธ์— ๋ฌธ์ œ๊ฐ€ ์ƒ๊ธฐ๋Š” ๊ฒฝ์šฐ๊ฐ€ ์žˆ๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ!)

๊ทธ๋Ÿฌ๋ฉด ๋ถ€๋„๋‚œ ๊ธฐ์—…์˜ ๋ณดํ†ต์ฃผ๋ฅผ ์‚ฌ๋ผ๋Š” ๊ฑด๊ฐ€?!
๊ทธ๊ฑด ์•„๋‹ˆ์—์š”. ์ผ๋ฐ˜์ ์œผ๋กœ ๋ถ€๋„๋‚œ ๊ธฐ์—…์˜ ๋ณดํ†ต์ฃผ๋Š” ์œ„ํ—˜ํ•œ๋ฐ, ์™œ๋ƒํ•˜๋ฉด ๋ณดํ†ต์ฃผ๋Š” ๋„์‚ฐ ๊ธฐ์—… ๋จน์ด์‚ฌ์Šฌ์˜ ์ œ์ผ ์•„๋ž˜์— ์žˆ๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์ž…๋‹ˆ๋‹ค. ์ง์›, ์€ํ–‰, ์ฑ„๊ถŒ์ž, ๊ฑฐ๋ž˜์ฒ˜, ๊ตญ์„ธ์ฒญ ๋“ฑ์ด ์ฃผ์ฃผ๋ณด๋‹ค ์•ž์„œ ๋„์‚ฐํ•œ ๊ธฐ์—…์˜ ์ž์‚ฐ์„ ๋‚˜๋ˆ„์–ด ๊ฐ–๊ฒŒ ๋˜์–ด ์žˆ์•„์š” (
์ฃผ์ฃผ๋“ค์€ ์ด๋Ÿฌ๊ณ  ๋‚จ์€ ๊ฒƒ๋งŒ ๊ฐ€์ ธ๊ฐ€๋Š” ์ง„์ •ํ•œ ํ›„์ˆœ์œ„;;).
๊ทธ๋ ‡๋‹ค๋ฉด ๋„์‚ฐํ•œ ๊ธฐ์—…์˜ ์–ด๋–ค ์ฆ๊ถŒ์— ํˆฌ์žํ•ด์•ผ ํ•˜๋Š” ๊ฒƒ์ผ๊นŒ์š”? ์˜ˆ๋ฅผ ๋“ค์ž๋ฉด ํšŒ์‚ฌ์ฑ„๊ฐ€ ๋งค๋ ฅ์ ์ผ ์ˆ˜ ์žˆ๋Š”๋ฐ, ๋ถ€๋„๋‚œ ์ดํ›„์—๋Š” ์›๊ธˆ์˜ 20~30% ์ˆ˜์ค€์˜ ๋‚ฎ์€ ๊ฐ€๊ฒฉ์—์„œ ๊ฑฐ๋ž˜๋˜๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์ž…๋‹ˆ๋‹ค.
 “๋ฒŒ์ฒ˜ํˆฌ์ž์ž (
Vulture Investor)”๋ผ๊ณ  ๋„์‚ฐํ•œ ๊ธฐ์—…์— ์ค‘์ ์ ์œผ๋กœ ํˆฌ์žํ•˜๋Š” ์ „๋ฌธ ํˆฌ์ž์ž๋“ค์ด ์žˆ๋Š”๋ฐ, ์ด ์‹œ์žฅ ์—ญ์‹œ ๊ฒฝ์Ÿ์ด ์‹ฌํ™”๋˜์–ด ์ˆ˜์ต์„ฑ ๊ธฐ๋Œ€ํ•˜๊ธฐ ์–ด๋ ค์›Œ์š”.

๊ทธ๋Ÿฌ๋ฉด ์ผ๋ฐ˜ ํˆฌ์ž์ž๋Š” ๋ฌด์—‡์„ ํ•ด์•ผ ํ•˜๋Š”๊ฐ€? 
๋„์‚ฐ/๋ถ€๋„ ๊ณผ์ •์—์„œ ๋‹ค์–‘ํ•œ ๋ณต์žกํ•œ ๋ฌธ์ œ๋“ค์ด ํ•ด๊ฒฐ๋˜๋Š” ๋‹จ๊ณ„/๊ณผ์ •์„ ์œ ์‹ฌํžˆ ์ง€์ผœ๋ด์•ผ ํ•ด์š”. ์•ž์œผ๋กœ ์‚ฌ์—… ์šด์˜์— ๋Œ€ํ•œ ๊ฒฝ์˜์ง„์˜ ๊ณ„ํš๊ณผ ๋”๋ถˆ์–ด ๋„์‚ฐ ๊ณผ์ •์˜ ๊ฒฐ๊ณผ๋ฅผ ์š”์•ฝํ•ด ์ฃผ๋Š” ๊ณต์‹œ ์„œ๋ฅ˜๋ฅผ ๋ด์•ผํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค.
์šฐ์„ , ๋„์‚ฐ ๊ธฐ์—…์€ ํ˜„๊ธˆ์ด ์—†์œผ๋‹ˆ ๋Œ€๋ถ€๋ถ„์˜ ์ฑ„๋ฌด ์†Œ์œ ์ž (
Debt Holder)๋“ค์€ ์ƒˆ๋กœ ๋ฐœํ–‰๋œ ํšŒ์‚ฌ์ฑ„ ๋˜๋Š” ๋ณดํ†ต์ฃผ๋ฅผ ๋ฐ›๊ฒŒ ๋ผ์š”. ์€ํ–‰, ์ด์ „ ์ฑ„๊ถŒ ์†Œ์œ ์ž, ๊ณต๊ธ‰์ž ์ฑ„๊ถŒ๋‹จ์—๊ฒŒ ์šฐ์„ ์ ์œผ๋กœ ๋ฐœํ–‰๋œ ์‹ ๊ทœ ๋ณดํ†ต์ฃผ๋ฅผ ์ด๋“ค์€ ์žฅ๊ธฐ ๋ณด์œ ํ•˜์ง€ ์•Š๊ณ , ๊ฐ€๋Šฅํ•œ ํ•œ ๋นจ๋ฆฌ ์ด ์ฃผ์‹๋“ค์„ ํŒ”์•„์น˜์šธ ํ™•๋ฅ ์ด ๋†’์•„์š”. ์™œ๋ƒํ•˜๋ฉด ๋„์‚ฐ ๊ธฐ์—…์— ํˆฌ์ž๋œ ๋ณธ์ธ๋“ค ์ž๊ธˆ์„ ์ตœ๋Œ€ํ•œ ๋นจ๋ฆฌ ํšŒ์ˆ˜ํ•˜๊ณ ์ž ๋…ธ๋ ฅํ•  ๊ฒƒ์ด๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์ž…๋‹ˆ๋‹ค.
์ด๋“ค์˜ ๋งค๋„ ์••๋ฐ•์€ ๋„๋ฆฌ์–ด ์ผ๋ฐ˜ ํˆฌ์ž์ž๋“ค์ด ์ƒ๋Œ€์ ์œผ๋กœ ๊ธฐ์—…์˜ ์ฃผ์‹์„ ํ—๊ฐ’์— ๊ฐ€์งˆ ์ˆ˜ ์žˆ๋‹ค๋Š” ์–˜๊ธฐ์˜ˆ์š”. ์ถ”๊ฐ€์ ์œผ๋กœ ๋ฒŒ์ฒ˜ ํˆฌ์ž์ž๋“ค์€ ์žฅ๊ธฐ์ ์ธ ๊ด€์ ๋ณด๋‹ค๋Š” ๋‹จ๊ธฐ์ ์ธ ๊ด€์ ์œผ๋กœ ๋„์‚ฐ ๊ธฐ์—…์„ ๋ณด๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์— ์ผ์ฐŒ๊ฐ์น˜ ์ฃผ์‹์„ ์ฒญ์‚ฐํ•˜๊ณ ์ž ํ•ด์š”. ๋˜ํ•œ ์ฆ๊ถŒํšŒ์‚ฌ๋“ค์€ ๋„์‚ฐํ•œ ๊ธฐ์—…๋“ค์€ ๋ฌด์‹œํ•˜๊ณ , ํˆฌ์ž์ž๋“ค์—๊ฒŒ ํ™๋ณดํ•˜์ง€ ์•Š์•„์š” (
๊ณ ์•„ ์ฃผ์‹, “Orphan Stocks”). ์‹ค์ œ์˜ ๋‚ด์žฌ๊ฐ€์น˜๊ฐ€ ์ฃผ๊ฐ€์— ๋ฐ˜์˜ ์•ˆ๋˜๊ณ  ๋งŽ์€ ์‚ฌ๋žŒ๋“ค์ด ๋„์‚ฐ ๊ธฐ์—…์„ ์ณ๋‹ค๋ณด์ง€ ์•Š์•„ ์ €ํ‰๊ฐ€ ๋˜์–ด ์žˆ์„ ๋•Œ๊ฐ€ ํˆฌ์ž ๊ธฐํšŒ์ž…๋‹ˆ๋‹ค!

๋„์‚ฐํ•œ ๊ธฐ์—…์˜ ์ฃผ์‹ ๊ฐ€๊ฒฉ์ด ์˜ค๋ฅผ ๊ฐ€๋Šฅ์„ฑ์ด ์žˆ๊ธด ํ•˜๋ƒ๊ณ ์š”? 
1996๋…„ ๋ฐœํ‘œ๋œ ํ•œ ์—ฐ๊ตฌ์— ๋”ฐ๋ฅด๋ฉด, ๋ถ€๋„์—์„œ ๋ฒ—์–ด๋‚œ ๊ธฐ์—…๋“ค์„ (
1980-1993) ์กฐ์‚ฌํ•ด๋ณด๋‹ˆ, ๋„์‚ฐ ๊ธฐ์—…์ด ์ƒˆ๋กœ ๋ฐœํ–‰ํ•œ ์ฃผ์‹์€ ๊ฑฐ๋ž˜ ์‹œ์ž‘ ์ดํ›„ 200์ผ ๋™์•ˆ ์‹œ์žฅ์„ 20% ์ƒํšŒํ•˜๋Š” ๊ฒฐ๊ณผ๋ฅผ ๋ƒˆ์–ด์š”.
๊ทธ๋Ÿฌ๋ฉด ์–ด๋–ค ๋„์‚ฐํ•œ ๊ธฐ์—…์„ ๊ณจ๋ผ์•ผ ํ•˜๋‚˜์š”? ์›Œ๋ Œ ๋ฒ„ํ•์˜ ์ถฉ๊ณ ๋Œ€๋กœ ‘๊ฑด์‹คํ•œ ๊ธฐ์—…’์„ ์ฐพ์•„์•ผ ํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค. ํŽ€๋”๋ฉ˜ํƒˆ์€ ์ข‹์ง€๋งŒ ์ธ์ˆ˜๊ธˆ์œต (
Acquisition financing) ํ˜น์€ LBO ๋•Œ๋ฌธ์— ๋ฒŒ์–ด์ง„ ๊ณผ๋‹ค ์ฑ„๋ฌด๋กœ ํŒŒ์‚ฐ ์‹ ์ฒญ์„ ํ•œ ๊ฒฝ์šฐ๋ฅผ ๋ˆˆ์—ฌ๊ฒจ๋ด์•ผ ํ•˜๋ฉฐ, ๋‹จ๊ธฐ์ ์ธ ์ด์œ ๋กœ ํŒŒ์‚ฐํ•œ ๊ธฐ์—…์„ ์ค‘์ ์ ์œผ๋กœ ๋ด์•ผ ํ•ด์š”. ๋˜ํ•œ, ์ƒ์‚ฐ๋ฌผ ์ฑ…์ž„์†Œ์†ก์œผ๋กœ ์ธํ•ด ํŒŒ์‚ฐํ•œ ๊ธฐ์—…๋„ ๋งค๋ ฅ์ ์ผ ์ˆ˜ ์žˆ์–ด์š”. ์ด๋“ค ๊ธฐ์—…๋“ค์€ ๋„์‚ฐ ๊ทน๋ณต์„ ๋น ๋ฅด๊ฒŒ ํ•  ์ˆ˜ ์žˆ์„ ๊ฐ€๋Šฅ์„ฑ์ด ์žˆ๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์ž…๋‹ˆ๋‹ค. ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ  ์ข…์ข… ๋†’์€ ๋ถ€์ฑ„์œจ์€ ๋ ˆ๋ฒ„๋ฆฌ์ง€ ํšจ๊ณผ (Financial leverage)๋ฅผ ๋‚ด์„œ ์ฃผ๊ฐ€์— ๊ธ์ •์ ์ธ ์˜ํ–ฅ์„ ๋ผ์น˜๊ธฐ๋„ ํ•ด์š” (๋งˆ์น˜ ์ƒ์žฅ๋œ LBO ํˆฌ์ž๊ฑด์— ์ฐธ์—ฌํ•˜๋Š” ์žฌ๋ฌด๋ ˆ๋ฒ„๋ฆฌ์ง€ ํšจ๊ณผ).
๊ฒฐ๋ก ์ ์œผ๋กœ, ํˆฌ์ž์ž๋“ค์€ ๊ฑด์‹คํ•œ ๊ธฐ์—…์˜ ํŠน์„ฑ๋“ค์„ ๋‘๋ฃจ ๊ฐ–์ท„์ง€๋งŒ ์–ด์ฉ” ์ˆ˜ ์—†์ด ๋„์‚ฐํ•œ ๊ธฐ์—…๋“ค์— ํˆฌ์ž๋ฅผ ํ•˜๋ผ๊ณ  ์ €์ž๋Š” ์กฐ์–ธํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค.
์ผ€์ด์Šค ์Šคํ„ฐ๋””๐Ÿ“
์ฐจํ„ฐ ๋ฉ”๋””์ปฌ (Charter Medical)

๋ฐฐ๊ฒฝ
  • ์ฐจํ„ฐ ๋ฉ”๋””์ปฌ (Charter Medical Corporation)์€ ์ผ๋ฐ˜๋ณ‘์›๊ณผ ์ •์‹ ๋ณ‘์›์„ ์ฃผ๋ ฅ์œผ๋กœ ์šด์˜ํ•˜๋Š” ํšŒ์‚ฌ
  • ๊ณผ๋„ํ•œ ๋ถ€์ฑ„๋กœ ์ธํ•ด ๋„์‚ฐํ–ˆ์œผ๋ฉฐ, ๋„์‚ฐ์„ ๋ฒ—์–ด๋‚œ ์ดํ›„ ์ฃผ๋‹น 4.75 ~ 8.00๋‹ฌ๋Ÿฌ ์„ ์—์„œ ๊ฑฐ๋ž˜ ์ค‘

์ด ์ฃผ์‹์ด ๋งค๋ ฅ์ ์ด์—ˆ๋˜ ์ 
  • ์ €์ž๊ฐ€ ๋ˆˆ์—ฌ๊ฒจ๋ณด๊ธฐ ์‹œ์ž‘ํ•œ ์‹œ์ ์—๋Š” ์ฃผ๋‹น 7๋‹ฌ๋Ÿฌ ์„ ์—์„œ ๊ฑฐ๋ž˜๋˜๊ณ  ์žˆ์—ˆ๋Š”๋ฐ, ์ด ์ฃผ๊ฐ€๊ฐ€ ์•”์‹œํ•˜๋Š” ๊ธฐ์—…๊ฐ€์น˜ (Enterprise value)๋Š” 10๊ฐœ ์ผ๋ฐ˜๋ณ‘์›๊ณผ 78๊ฐœ์˜ ์ •์‹ ๋ณ‘์›์„ ์šด์˜ํ•˜๋Š” ํšŒ์‚ฌ ์น˜๊ณ ๋Š” ์ €ํ‰๊ฐ€ ๋˜์–ด ์žˆ๋‹ค๊ณ  ํŒ๋‹จํ–ˆ์–ด์š”.
  • ์ €์ž๊ฐ€ ์ƒ๊ฐํ•˜๋Š” ์ฃผ๋‹น ๋‚ด์žฌ๊ฐ€์น˜๋Š” 7๋‹ฌ๋Ÿฌ๊ฐ€ ์•„๋‹ˆ๋ผ 15๋‹ฌ๋Ÿฌ์˜€์–ด์š”. ๊ทธ ์ด์œ ๋Š” ์ฐจํ„ฐ์˜ ์‚ฌ์—…์ด ๋น„์šฉ ์ ˆ๊ฐ, ์‹ ๊ทœํ™˜์ž ์œ ์น˜๋ฅผ ์œ„ํ•œ ๋งˆ์ผ€ํŒ…, ์ •์‹ ์งˆํ™˜ ํ™˜์ž ์„œ๋น„์Šค ์งˆ ๊ฐœ์„  ๋“ฑ์˜ ๊ณ„ํš์œผ๋กœ ์‚ฌ์—…์ด ์•ˆ์ •ํ™”๋˜๊ณ  ์žˆ๋‹ค๊ณ  ํŒ๋‹จํ•˜์˜€๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์ž…๋‹ˆ๋‹ค. (์ฐจํ„ฐ ๋ฉ”๋””์ปฌ์€ ์ฃผ๋‹น 2.5~3๋‹ฌ๋Ÿฌ ์ •๋„์˜ ์ž‰์—ฌ ํ˜„๊ธˆํ๋ฆ„์„ ์ฐฝ์ถœํ•  ์ˆ˜ ์žˆ์—ˆ์Œ.)
  • ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ  ๊ณผ๋„ํ•œ ๋ถ€์ฑ„๊ฐ€ ์˜คํžˆ๋ ค ์ฃผ๊ฐ€์—๋Š” ์ƒ์Šน ํ˜ธ์žฌ๋กœ ์ž‘์šฉํ•  ๊ฒƒ์œผ๋กœ ํŒ๋‹จํ–ˆ์–ด์š”.
  • ๋งˆ์ง€๋ง‰์œผ๋กœ, ๊ฒฝ์˜์ง„๋“ค์—๊ฒŒ ์ง€๋ถ„๊ณผ ์Šคํ†ก์˜ต์…˜์ด ๋ฐฐ๋ถ€๋˜์–ด ์ฃผ์ฃผ์˜ ์ด์ต๊ณผ ๊ฒฝ์˜์ง„์˜ ์ด์ต์ด ์ผ์น˜ (Align) ๋˜์–ด ์žˆ์—ˆ๋‹ค๊ณ  ํ‰๊ฐ€ํ–ˆ์–ด์š”.

์ €์ž๊ฐ€ ์ƒ๊ฐํ•˜๋Š” ์‹œ์žฅ์ด ์ด ํšŒ์‚ฌ๋ฅผ ์ €ํ‰๊ฐ€ํ•œ ์ด์œ 
  • ๋†’์€ ๋ถ€์ฑ„ ๋น„์œจ (์ด๋Š” ๊ธ์ •์  ๋ ˆ๋ฒ„๋ฆฌ์ง€ ํšจ๊ณผ๋กœ ๊ธฐ๋Œ€ํ•  ์ˆ˜๋„ ์žˆ์Œ).
  • ์›”์ŠคํŠธ๋ฆฌํŠธ์˜ ๋ฌด๊ด€์‹ฌ๊ณผ (์œ„์— ์„ค๋ช…ํ•œ ๋ฐ๋กœ) ์ฑ„๊ถŒ๋‹จ ๋ฐ ๊ธฐํƒ€ ๊ฑฐ๋ž˜์ฒ˜๋“ค์˜ ์ฃผ์‹ ๋งค๋„ ์••๋ ฅ์— ์˜ํ•œ ‘๊ณ ์•„ ์ฃผ์‹’ ์ƒํƒœ.

๊ฒฐ๊ณผ์ ์œผ๋กœ, ์ €์ž๋Š” ์ฃผ๊ฐ€๊ฐ€ 7๋‹ฌ๋Ÿฌ์ผ ๋•Œ ๋งค์ž…ํ•˜์—ฌ์„œ 3๋ฐฐ๊ฐ€ ๋˜๋Š” ๊ธˆ์•ก์— ์ฒ˜๋ถ„ํ•˜์—ฌ ์ˆ˜์ต์„ ๋ƒˆ์–ด์š”.

2. ์ฃผ์‹๋งค๋„ ํƒ€์ด๋ฐ์€ ์–ธ์ œ?โฒ๏ธ
ํˆฌ์žํ•œ ์ฃผ์‹์€ ์–ธ์ œ๊นŒ์ง€ ๋ณด์œ ํ•˜๊ณ  ์–ธ์ œ ํŒ”์•„์•ผ ํ• ๊นŒ์š”?
์–ด๋Š ์ฃผ์‹์ด๋“  ๊ทธ๋ ‡๋“ , ์ฃผ์‹ ๋งค์ˆ˜ ํƒ€์ด๋ฐ๋งŒํผ์ด๋‚˜ ๋งค๋„ ํƒ€์ด๋ฐ์ด ์ค‘์š”ํ•ด์š”. ์ €์ž๋„ ์ •ํ™•ํ•œ ๊ฐ€์ด๋“œ๋Š” ์—†์ง€๋งŒ, ์ผ๋ฐ˜ ๊ธฐ์—… ์ฃผ์‹๋ณด๋‹ค๋Š” ํŠน์ˆ˜์ƒํ™ฉ ์ฃผ์‹๋“ค์ด ๋งค๋„ ํƒ€์ด๋ฐ์„ ์žก๊ธฐ๊ฐ€ ์‰ฝ๋‹ค๊ณ  ์„ค๋ช…ํ•ด์š”. ์™œ๋ƒํ•˜๋ฉด ํŠน์ˆ˜ ์ƒํ™ฉ์ด ๋ฒŒ์–ด์ง„ ์ดํ›„, ์–ธ์  ๊ฐ€๋Š” ์‹œ์žฅ์ด ์ˆจ์–ด์žˆ๋˜ ์ฃผ์‹์˜ ๊ฐ€์น˜๋ฅผ ์ฃผ๋ชฉํ•˜๊ฒŒ ๋˜๋Š”๋ฐ ์ด๋•Œ๊ฐ€ ๋งค๋„ ํƒ€์ด๋ฐ์ด๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์ž…๋‹ˆ๋‹ค.

๊ทธ๋Ÿผ ์–ผ๋งˆ๋‚˜ ๊ธฐ๋‹ค๋ ค์•ผ ํ• ๊นŒ?
์ €์ž๊ฐ€ ์ฃผ์žฅํ•˜๋Š” ์›์น™์€ “๋‚˜์œ ์ฃผ์‹์€ ๋‹จ๊ธฐ ๋งค๋งคํ•˜๊ณ , ์ข‹์€ ์ฃผ์‹์€ ์žฅ๊ธฐ ํˆฌ์žํ•˜๋ผ”์ž…๋‹ˆ๋‹ค. ์ฐจํ„ฐ๋ฉ”๋””์ปฌ์˜ ๊ฒฝ์šฐ, ์ €์ž๋Š” ์–ธ๋ก ๊ณผ ์›”์ŠคํŠธ๋ฆฌํŠธ์—์„œ ์ฐจํ„ฐ๋ฉ”๋””์ปฌ์— ๋Œ€ํ•œ ๊ธ์ •์ ์ธ ๋‰ด์Šค์™€ ๋ฆฌ์„œ์น˜ ๋ณด๊ณ ์„œ๋“ค์„ ๋‚ด๋ณด๋‚ด๊ธฐ ์‹œ์ž‘ํ•  ๋•Œ ํŒ”์•˜์–ด์š”.

3. ๊ตฌ์กฐ์กฐ์ • ๊ธฐ์—… ํˆฌ์ž๊ธฐํšŒ ๋ฐœ๊ตด๋ฒ•๐Ÿ’ฐ
๊ตฌ์กฐ์กฐ์ • (Restructuring) ์ด๋ž€? 
๊ธฐ์—…์ด ์†์‹ค์„ ๋ฉˆ์ถ”๊ธฐ ์œ„ํ•ด, ๋ถ€์ฑ„๋ฅผ ๊ฐš๊ธฐ ์œ„ํ•ด ํ˜น์€ ๋” ์ „๋ง ์žˆ๋Š” ์‚ฌ์—…์— ์ฃผ๋ ฅํ•˜๊ธฐ ์œ„ํ•ด ์ฃผ์š” ์‚ฌ์—… ๋ถ€๋ถ„์„ ๋งค๊ฐํ•˜๊ฑฐ๋‚˜ ํ์‡„ํ•˜๋Š” ๊ฒƒ ์ž…๋‹ˆ๋‹ค. ‘๋Œ€ํญ์ ์ธ’ ๊ตฌ์กฐ์กฐ์ •์— ํˆฌ์ž ๊ธฐํšŒ๊ฐ€ ์žˆ์„ ์ˆ˜๋„ ์žˆ๋‹ค๊ณ  ์ €์ž๋Š” ๋งํ•ด์š”. (์ฐธ๊ณ ๋กœ ํ•œ๊ตญ์—์„œ ์ผ์–ด๋‚˜๋Š” “์žฌ๋ฒŒ 3์„ธ, 4์„ธ์˜ ์Šน๊ณ„๋ฅผ ์œ„ํ•˜์—ฌ” ์ผ์–ด๋‚˜๋Š” ๋Œ€๋ถ€๋ถ„์˜ ๊ตฌ์กฐ์กฐ์ •๊ณผ๋Š” ์ „ํ˜€ ๋ณ„๊ฐœ์ž„. ๊ทธ๋Ÿฐ ๊ฒฝ์šฐ์—๋Š” ์ผ๋ฐ˜์ฃผ์ฃผ๋“ค์ด ํ”ผ๋ฅผ ํ˜๋ฆผ์œผ๋กœ ใ„ทใ„ทใ„ท…)
์™œ ๊ตฌ์กฐ์กฐ์ • ๊ธฐ์—…์— ํˆฌ์ž๊ธฐํšŒ๊ฐ€ ์žˆ๋Š”๊ฐ€? 
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Divestment) ํ•˜๊ฑฐ๋‚˜ ์ˆœ ๋ถ€์ฑ„๋ฅผ ๋‚จ๊ธฐ์ง€ ์•Š๊ณ  ์ฒญ์‚ฐํ•œ๋‹ค๋ฉด PER์ด ์ฆ‰์‹œ ๋‚ด๋ ค๊ฐˆ ๊ฒƒ์ด๋ฉฐ, ์ด๋Š” ์ฃผ๊ฐ€๊ฐ€ ์ƒ๋Œ€์ ์œผ๋กœ ์ €ํ‰๊ฐ€ ๋จ์„ ์˜๋ฏธํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค.

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*** ์ด ๊ธ€์€ ํˆฌ์ž์œ ์น˜, ์ข…๋ชฉ์ถ”์ฒœ์ด ์•„๋‹™๋‹ˆ๋‹ค.


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์ฃผ์‹์‹œ์žฅ์˜ ๋ณด๋ฌผ์ฐพ๊ธฐ #2
์ฃผ์‹์‹œ์žฅ์˜ ๋ณด๋ฌผ์ฐพ๊ธฐ #3
์ฃผ์‹์‹œ์žฅ์˜ ๋ณด๋ฌผ์ฐพ๊ธฐ #4
์ฃผ์‹์‹œ์žฅ์˜ ๋ณด๋ฌผ์ฐพ๊ธฐ #5
์ฃผ์‹์‹œ์žฅ์˜ ๋ณด๋ฌผ์ฐพ๊ธฐ #6
์ฃผ์‹์‹œ์žฅ์˜ ๋ณด๋ฌผ์ฐพ๊ธฐ #7 

๊ธฐ๋…๊ต์—๋Š” ์„ฑ๊ฒฝ์ด ์žˆ๊ณ , ์ˆ˜ํ•™์—๋Š” ์ •์„์ด ์žˆ๋“ฏ์ด, ๊ธˆ์œต·ํˆฌ์ž์—๋„ ๊ผญ ์ฝ์–ด์•ผํ•˜๋Š” “๊ณ ์ „(Classics)์ด ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค.


์˜ˆ๋ฅผ๋“ค์–ด ๊ฐ€์น˜ํˆฌ์ž์˜ ์ฐฝ์‹œ์ž ๋ฒค๊ทธ๋ ˆ์ด์—„์ด ์“ด “์ฆ๊ถŒ๋ถ„์„”์ด ์žˆ๊ณ , ๋Œ€์ฒดํˆฌ์ž/M&Aํˆฌ์ž์—๋Š” ์„ธ๊ณ„ ์ตœ๋Œ€์‚ฌ๋ชจํŽ€๋“œ Blackstone ์ฐฝ์—…์ฃผ๊ฐ€ ์“ด “What It Takes”๊ฐ€ ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ์ด ์™ธ์—๋„  ๊ธ€๋กœ๋ฒŒ๋งคํฌ๋กœ , ํŠน์ˆ˜์ƒํ™ฉํˆฌ์ž ๋ถ„์•ผ์˜ ์„ ๊ตฌ์ž์ธ ๋ ˆ์ด ๋‹ฌ๋ฆฌ์˜ค์™€ Joel Greenblatt๊ฐ€ ์ง์ ‘ ์“ด ์ฑ…๋“ค์ด ์žˆ์ฃ .


ํŒŒ์ด๋‚ธ์ŠคPRESSO๊ฐ€ ํ•ด์™ธ ๊ธˆ์œต·ํˆฌ์ž ์„œ์ ๋“ค์„ ํ•˜๋‚˜์”ฉ ์š”์•ฝํ•˜์—ฌ ์—ฌ๋Ÿฌ๋ถ„์˜ ์ž๊ธฐ๊ณ„๋ฐœ์„ ๋•๋„๋ก ํ•˜๊ฒ ์Šต๋‹ˆ๋‹ค.



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